机械制造铁路十二五基建投资资金压力测试源泉

机械制造：铁路十二五基建投资资金压力测试 -14 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

我们研究了铁道部负债上限并根据未来全国铁路建设规模测算了铁道部的负债情况、融资渠道和各线路投资进展。我们得出的主要结论是，铁道部“十二五”维持2.8万亿的基建投资规模资金压力较大，在2万亿的规模下，财务结构将保持稳健。

它再长一点也没问题测算的总体思路：首先，对铁道部基建投资规模测算的主要假设进行了估计，包括合理融资杠杆、铁路货运量及货运收入预测和自有资金规模预测；其次，根据上述假设，对铁道部“十二五”投资情况进行情景分析，并对财务报表进行预测，对各种情景下的资产、负债及现金流情况进行了分析；最后，根据分析结果，对铁道部“十二五”期间可能的投资规模进行了预测。

高铁项目能完成，其他快速铁路项目有较大不确定性。

通过测算，我们认为铁道部有能力完成高铁项目：2015年高铁将实现通车里程约2.28万公里，未来四年新完工里程将达1.06万公里。根据“十二五”基建投资情况，高铁以外“快速铁路”中，以新建方式增加线路的里程数有限，且改造时点和方式具有不确定性。

固定资产投资将低速增长；铁路机车车辆未来几年保持较快增长，或将在201 年迎来需求高峰。经历大幅下滑，201 年固定资产投资有望进入低速增长区间；随着配套设施的集中采购，铁路机车车辆有望迎来需求高峰。

高铁主题将难再续，应在铁路运输市场份额提升及铁路物流中寻找机会。项目复工带来交易性机会，复工最受益的板块是铁路建设，重点个股包括晋亿实业、新筑股份和天业通联；上配套带来估值修复机会，铁路设备受益大，重点个股包括中国南车、中国北车、北方创业和南方汇通；体制改革带来估值提升机会，将不断提升铁路运营效率，对铁路运输、物流公司及相关设备维护公司带来业绩提升，重点关注个股包括大秦铁路、广深铁路、铁龙物流、北方创业、中国南车、中国北车。通过自上而下，我们推荐生产高速动车组、铁路机车的龙头企业中国南车、中国北车和铁路货车龙头北方创业。

风险提示：铁路相关产业政策变动风险。