湘财证券外贸继续好转复苏不容乐观DG

湘财证券：外贸继续好转 复苏不容乐观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1 、首先事件：

据日本财务省昨日公布的数据显示，１月日本出口金额为4.9016万亿日元，同比增加1.4212万亿日元，增幅达40.83%；进口金额为4.8386万亿日元，同比增加4022亿日元，增幅达9.07%。由于出口增幅大于进口增幅，当月日本贸易差额由09年同期的逆差9560亿日元变为顺差630亿日元。

主要观点：

q出口大幅好转得益于低基数效应得益于世界经济的逐渐复苏以及内需的持续低迷，日本出口于去年12月先于进口同比转正。今年1月出口金额在低基数效应的作用下，实现了40.83%的大幅增长。估计未来一段时间里，这种现象仍将持续。据我们统计，危机前日本每月出口金额同比增速保持在13%左右，远低于目前的增速。但我们认为这不能作为日本外贸开始快速好转的佐证。除了考虑到翘尾因素以外，还因为与历史数据相比，日本当月的出口金额还远未回归正常轨道。

q贸易顺差好转态势尚不稳固日本的贸易差额在经历了09年的低谷以后，已经在今年1月回到历史平均水平，但从近一年的移动平均水平来看，依旧没有恢复到危机前的平均水平。另外日本进口金额与日本民间最终消费支出相关性很大，而后者目前依旧处在历史低位。伴随着经济的逐步复苏，居民消费将不断增加，届时日本进口金额将会持续增长，从而拖累贸易顺差的进一步好转。

q经济增长仍有待于内需的复苏从日本GDP构成来看，居民消费占60%左右，其次是政府消费和固定资本形成各占20%左右，外贸只占极少一部分。目前虽然日本外贸表现出一定的向好态势，但持续的通货紧缩依旧预示着内需不振。从产能利用率、民间需求订单额以及制造业订单额等指标来看，日本社会需求的真正复苏仍尚需时日。