德邦证券低位徘徊牛

德邦证券：低位徘徊 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

三大需求继续维持向上势头，维持四季度和1 年初经济弱复苏的判断。

10月份投资消费出口分别增长20.7%、14.1%和11.6%，分别与9月份相比增加0.2、0和1.7个百分点，投资仍然是拉动经济增长的主要动力，基建增速持续回升至14.1 %，房地产投资触底企稳，制造业投资仍在回落。全球经济增长缓慢，美国面临“财政悬崖”，欧洲依然处于衰退之中，中国出口依然较弱，国内经济增长方式更多的要靠内需。由于总体需求仍低迷，未来不用担心通货膨胀的担忧，较低的物价为稳增长措施提供了空间。

10月份货币信贷增长速度回落，期限结构继续改善，社会融资结构去信贷化趋势明显。10月新增信贷5052亿低于预期，企业中长期贷款占比继续提升。

撰写《生猪标准化规模场改扩建项目建设进展情况汇报》、结合上半年畜牧生产现状完成《2011年元至六月份政府工作目标任务完成情况汇报》为领导决策当好参谋。 2、持续开展畜牧生产统计监测。 主要完成了生猪价格、畜产品价格周报；旱灾、水灾灾情信息；生猪养殖固定监测（村）户生产和效益情况月报、季报、半年报；规模养殖场（康利、魏家山）生产效益情况月报；生猪、蛋鸡、肉鸡生产季度监测 贷款少增主要原因短期贷款少增相关，中长期贷款与上月持平，企业中长期贷款占比比上月提高1 个百分点至 .4%，显示企业信心有了较明显的提升，经济企稳可靠性增加。M2增长14.1%，比上月回落0.7个百分点，主要是居民储蓄和企业存款减少有关，原因降了信贷少增外，主要是财存款增4806亿元。

尽管信贷少增，但信贷之处的融资规模依然多增，10月份社会融资总规模1.29万亿元，仍比去年同期多增50 8亿元，其中信贷融资占比降至 9.2%，债券融资比重提升，从9月份的14%上升至2 %。

10月份工业企业利润增速预计有所改善。已公布的数据月国有企业利润累计增速为-8. %，与上月相比降幅收窄 .1个百分点，收入累计增速10%，与上月相比提升0.5个百分点。可以看出10月份经济的企稳并小幅回升带动国有企业利润有所改善。规模以上工业企业利润增速与国有企业利润增速趋势基本保持一致，因此，我们认为10月份工业企业的利润增速比上月的-1.8%将有所改善。

在7月份降息之后，央行并没有像市场预期那样继续降准降息而是主要通过逆回购等常规手段来落实宽松的货币政策，从政策实施的效果看，信贷和货币都保持了持续快速稳定的增长，效果良好。从现在来看，经济开始企稳复苏，年内再降息将准的可能已经不大。但考虑到未来资金流动仍存在较大的不确定性、经济仍在底部徘徊，保增长仍需要加大政策支持力度，201 年底之前仍有降准和降息的可能。

投资策略：经济弱复苏，通胀维持低位，10月份企业盈利状况改善，持续弱势的A股市场有望扭转颓势。而美国“财政悬崖”下，投资者风险偏好降低，对股指形成压力。我们认为下跌空间有限，维持低位徘徊，明年一季度将再现今年初的反弹行情。重点看好铁路基建、房地产和黄金。