机械制造中国工业阀门龙头企业牛

机械制造：中国工业阀门龙头企业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

三号国标 纽威股份是目前中国最大、世界知名的工业阀门制造商，公司已形成以闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、安全阀、核电阀及井口设备为主的九大产品系列，广泛应用于石油、天然气、炼油、化工、船舶、电厂以及长输管线等工业领域。公司与众多大型跨国企业集团建立起了长期合作关系，已经形成了具有全球影响力的\"纽威\"自主品牌，是中国最大的工业阀门出口商，2012年境外销售收入占公司全部营业收入的比重达到72.5%。

工业阀门应用广泛，竞争充分：工业阀门广泛应用于涉及流体控制的各个工业细分领域，包括石油天然气、电力、化工、冶金等行业。根据McIlvaine统计，2012年全球阀门行业收入达到5 亿美元，其中，中国市场销售额达到88.5亿美元。工业阀门的需求与制造业和固定资产投资关联度较高，McIlvaine预测201 -2015年全球工业阀门市场的年增长率介于4%至4.5%之间。阀门行业的企业数量众多、集中度较低，全球前10名企业的全球市场份额合计仅为21%，而中国前10名企业的国内市场份额占有率合计仅为5%。

纽威股份受益于国内外两个市场发展：公司以向客户提供全套工业阀门解决方案为目标，生产的阀门系列齐全，具备为石油天然气、化工、电力等行业提供基本覆盖全行业系列产品组合的能力。在海外市场，公司依靠性价比优势逐步扩大市场份额，同时，公司也受益于中国对于油气等清洁能源需求，依托客户基础提供中高端产品。

盈利预测：根据分产品需求和订单情况，我们预测公司201 -2015年分别实现营业收入2,576、2,99 和 ,447百万元，归属于母公司股东的净利润分别为452、514和586百万元，按照发行新股上限摊薄后的EPS分别为0.646、0.686和0.781元。

估值和定价：阀门行业应用领域广泛，公司综合竞争力突出；结合公司业绩增长水平和可比公司估值情况，公司的合理价值为17.15元，相当于2014年25倍PE估值；建议询价区间为14.58~15.4 元，即相对合理价值折价10~15%。

风险提示：（1）境外市场需求波动风险：公司出口收入占比较大，如果全球经济未能实现有效复苏，阀门下游行业固定资产投资增长乏力，则阀门行业的市场需求将再度出现疲软的局面，公司来自境外的营业收入可能面临下滑的风险。（2）汇率和原材料价格波动风险：公司境外销售主要采取美元结算，而原材料主要在国内采购，如人民币汇率和原材料价格出现波动，将对在手订单利润水平造成影响。