[p]泛家居和整体家居缘由

民生理财 2020-04-22 13:27 字号：大中小

欧派负债存货“双高” 上市或受阻

泛家居企业欧派家居进军IPO，能否一举成功？

10月24日晚间，欧派家居集团股份有限公司（下称欧派家居）在证监会官预表露的招股说明书显示，该公司拟将在上交所上市，本次发售股分总量上限为5000万股，拟召募资金约23.3亿元。

而就在此前的10月18日该公司成立20周年之际，被问及上市之事，欧派家居董事长姚良松曾表示，欧派家居上市就是瓜熟蒂落的事，慢慢排队就行了。

但实际上，受高存货、高负债率和实际控制人风险等因素影响，欧派家居IPO之路也许不会一帆风顺。

欧派团体财务指标

姚氏家族绝对控股

首先，欧派家居存在实际控制人风险。

一方面，欧派家居控股股东、实际控制人姚良松对该公司绝对控股。本次发行前，姚良松持有欧派家居77.09%的股分。根据招股书，本次发行后，姚良松仍将处于绝对控股地位。另外，与公司实际控制人关系密切的家庭成员多参股欧派，包括姚良柏、姚良胜、王欢和胡旭辉，4人均为公司实际控制人姚良松亲属。

欧派实际控制人姚良松

依据欧派家居招股书，姚良柏为姚良松弟弟，自欧派家居创立之日起就持有公司10%股分，截至目前也仍持有公司9.86%的股分。姚良胜为姚良松之弟，直接持有欧派家居22.8万股，持股比例为0.061%;姚良柏之妻王欢直接持有欧派家居21.95万股，持股比例为0.059%;姚良松的妹夫胡旭辉直接持有欧派家居29.47万股，持股比例为0.079%。

而且，上述四人，除姚良柏之外，其余3人均于2013年末入股公司，有突击入股之嫌。

中投顾问咨询顾问崔瑜告诉本报：股东突击入股的投机目的性较强，易对公司造成不稳定性，这类股东极可能是今后公司股票套现的主力军。

虽然该公司建立了《监事会制度》、《独立董事制度》，实际控制人姚良松也出具了避免同业竞争的承诺函，但崔瑜认为，姚良松的绝对控股加上担负公司董事长要职，会对中小股东的利益造成一定威胁，在这类高度集权的公司中，除非最高领导者的实力、能力和感很强，否则这种股权机构对中小股东不利。

对此，该公司招股书中也表露了实际控制人风险，姚松良在本公司任职董事长，若其利用对公司的控制地位，通过行使表决权及管理职能对本公司的人事、经营管理和财务决策等予以不当控制，可能对公司和其他股东的利益造成不利影响。

而财经评论员、房产家居分析师严跃进也认为，家族企业上市，会对公司治理的科学优化产生威逼，可能会使得企业经营策略过于果断。

：尚品宅配、欧派、索菲亚，玩全屋定制家具三国杀

负债存货现双高

除存在实际控制人风险，欧派家居还面临高存货和高负债率两重高压。

严跃进告诉本报：库存范围过大，会牵制(企业)未来的战略扩张步伐。特别从资金层面看更是如此。他还说道，高负债则体现了企业财务杠杆的投资策略，但如果库存过高，周转效率下落，那么高负债可能会堵塞资金循环系统。

欧派家居招股书显示，公司存货从2011年12月31日的2亿元账面价值上升到2012年12月31日的3.26亿元，上升幅度高达62.92%。2013年底该公司存货账面价值依旧保持在3亿元以上，截至今年上半年，公司存货账面价值就已有3.44亿元，占到公司总资产比例的11.42%。而高额存货，主要表现为原材料库存大和产成品与库存商品金额较大。就此，严跃进告诉本报，欧派家居高存货可能是以下两方面缘由而至：其一是企业扩大步伐比较大，所以在原材料补给、产品开发上力度会比较大。其二则可能是市场消化速度没有预期的快。

而存货过量就容易造成积压，一旦出现贬值则会间接影响公司营收和事迹。另外，由于家居产品具有保存面积大、运输成本高等特性，则过量的存货也会增加欧派家居的保管成本。

在存货居高不下的压力之下，欧派家居曾在2013年对公司存货最大的两家子公司北京欧派和武汉欧派进行股权转让，将这两家公司的股权转让后不再将其纳入合并报表范围。但事实证明，该公司的高库存并没有因此而得以改良。

从企业偿债能力角度分析，存货大会影响企业的速动比率，进而影响公司短期偿债能力。而速动比率与流动比率一样，也是数值相对较大所反映出的短期偿债能力相对较好。招股书显示，欧派家居2013年的速动比率和活动比率分别为0.55倍和0.77倍，分别低于行业平均水平的1.54倍和2.29倍，且远低于竞争对手索菲亚的4.56倍和6.52倍。

尤为值得关注的是，偿债能力并不优于同行其他企业的欧派家居资产负债率还畸高。欧派家居年的资产负债率分别为71.57%、74.16%、53.02%，分别高于同年行业平均水平的40.36%、33.69%和34.27%。

尽管如此，欧派家居仍在招股书中表示，公司不予计提存货跌价准备，并声称公司的偿债能力有显著提高。

对此，崔瑜认为，高负债的危害主要是容易造成资金链断裂，公司的财务风险非常高。高存货、高负债率将成为欧派家居IPO路上的阻力。

存在产能过剩的风险

作为房地产下游产业

，我国家居业已然进入产能多余阶段。

中国家具销售联合会秘书长蒋学顺指出，对于家居建材行业而言，房地产业的下行是最大的不确定因素。欧派家居也在招股书中强调了这种风险，如果未来宏观调控致使我国房地产市场长期延续低迷，整体家居行业将会受到一定的影响。因此，公司存在因房地产行业调控导致业绩下滑的风险。

同时，行业数据显示，国内家具业预计产能多余约30%，目前行业开工率只有60%-70%。

有分析指出，由于重复建设各自为战，导致单位销售点的事迹下落、营销成本增加，再加上家居卖场急速扩张带来的供大于求，家居卖场面临着越来越大的压力，很多大型家居连锁卖场的七成商户面临亏损，而各大家居企业发展也因此受限，产能过剩日益严重。

但是，一边是建材家居业产能多余日益严重，而另一边多家大型家居企业照旧没有停止扩张步伐，如欧派家居依旧忙于冲刺IPO扩容。

尤为值得注意的是，在整个行业产能严重多余的大环境中，欧派家居还将IPO募集到资金的近九成用于扩充产能。根据招股书，欧派家居本次发行拟募资23.3亿元，其中约20亿元用于广州、天津、无锡等地的产能扩充，约占拟募资金的85.4%。

对此，崔瑜向本报分析道，欧派家居在行业低谷的时期还要进行IPO可能主要有两方面考虑，一方面，其负债率太高，欲通过上市融资以减少负债;另一方面，其希望进行逆势扩大，行业低谷时期也正是洗牌时期，优胜劣汰将加重，欧派如果上市将有充足资金对其他中小型企业进行低成本收购。但他也提出警示：上市固然能够加速欧派家居的范围扩张，但是在产能多余的情况下，欧派家居需要注重精品化发展，努力提高消费者体验度。

中国家具协会理事长朱长岭认为，如果要在洗牌中抢到市场先机，转型升级是关键。严跃进也建议欧派家居在上市后谋求3方面的创新：以提升品牌溢价率为目标导向，瞄准市场需求变动开发新产品;创新大数据系统;致力于供应链体系的构建。

（原标题：欧派家居IPO或受阻）

欧派

创立时间：1994

品牌分类：定制

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