煤炭石油动力煤强势不改荐股的

煤炭石油：动力煤强势不改 荐1股 -18 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

大约有120张40元的门票通过检票口 ■行业动态分析动力煤现货价格呈现明显上涨趋势，逻辑未变。截止2017年 月15日，根据中国煤炭资源数据，秦皇岛港口5500大卡动力煤从之前的低点584元/吨一直涨到686元/吨，涨幅超过15%。预计供暖季结束前，动力煤现货价格将继续维持强势。期货方面，临近主力合约1705交割日期，盘面从多空博弈转变为贴水修复，多头逐渐收复失地。

煤炭价格上涨逻辑不改，包括二点：第一，节后开工率不足叠加两会因素导致供给面偏紧张。我们认为截止到目前，现阶段复工放缓是支撑价格的要素而不是驱动价格上涨的主要动因。根据监控的港口数据，自从276制度暂时告别舞台之后，供给面一直呈现较为平稳的状态，节后维持稳定调入。其中秦港和黄骅港两大煤炭下水港的调入量近期一直维持高位，尚未出现明显缺口。

第二，阶段需求拉升引发电厂库存周期换挡，即从被动去库转为主动补库。我们认为节后下游需求复苏态势良好，是引导阶段性行情的主要动因。宏观层面，2月用电量同期回升以及 月环比增幅阶段波动峰值特征。行业层面，六大电厂日均煤耗亦可佐证。通常宏观数据具有一定滞后性，结合煤炭后周期属性，下游需求复苏态势或将超预期。前期市场对于节后需求复苏给予的预期较低，同时煤价一直处于高位，因为下游预期煤价回落，导致电厂博弈心态下的销售策略被动，库存去化明显。现阶段不管港口还是终端库存都处于低位，未来补库过程将越演越烈。

短期动力煤价格维持强势，但是参考之前涨幅，未来空间相对有限，维持看多到三月底，之后预计震荡局面而非暴跌。逻辑为供暖季结束之后，供给存增产预期，但是库存和复工速度将对冲价格下降驱动，供需博弈空间增大。一季度煤炭企业业绩继续向好，关注一季报超预期标的。

本周炼焦煤现货持平，未来有望反弹。本周焦炭价格上涨，钢厂需求乐观，未来有望持续上涨。上游焦煤方面，本周京唐港山西产主焦煤价格继续持平，由于焦企提涨情绪和库存策略有所改变，我们预计未来焦煤价格将企稳回升。

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风险提示：增产超预期、库存周期切换滞后、政策不达预期