交通运输国内货运国际客运稳步回升汇兑损失覆盖

交通运输：国内货运国际客运稳步回升 汇兑损失下半年有望收窄 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国雾霾飘到韩国？ 一、事件概述近期中国国航、南方航空及东方航空公布了8月份的运营数据。

二、分析与判断客座率：国际继续好于国内，二者差距小幅拉大2012年月，三大航空公司国际航线累计客座率上升幅度继续超过国内航线。

国际航线方面，东航、南航客座率继续攀升：东航国际航线客座率达到80.10%、同比上升5.75%，南航75.10%、同比上升0.81%，而国航80.50%、同比回落0.12%；国内航线方面，三大航空客座率同比继续回落：南航82.0%、同比-1.56%，国航81.8%、同比-2.27%，东航80.4%、同比-0.7 %。2012年暑期国际航线好于国内航线，南航、东航国际航线客座率仍然保持正增长。

客运方面：南航国际航线供求增速缺口加大2012年月，三大航空国内航线供求增速缺口下降幅度小幅降低、而国际航线供求增速缺口程度逐渐加大。从国内航线上看，南航、国航及东航供求增速缺口为-1.66、-2. 1及-0.78个百分点；从国际航线上看，南航、国航及东航供求增速缺口为1.06、-0.05及6.04个百分点。客运国际航线供求状况好于国内航线，其中南航8月供求增速缺口进一步加大，东航继续保持最高的供求缺口。

货运方面：国内好于国际，南航国内货邮供求增速缺口接近8个百分点2012年月，三大航空货邮供求状况两极化加大。从国内航线上看，南航、国航及东航供求增速缺口为7.44、0.61及0.15个百分点；从国际航线上看，南航、国航及东航供求增速缺口为-2.58、-4.70及0.92个百分点。国内、国际航线货运供求缺口均出现不同程度的回升，而三大航空国内航线均出现同比正增长。目前南航货运已经超过东航、国航，同比、环比均出现明显改善。

总载运率：东航载运率同比上升1. 6%，综合营运状况最好2012年月，东航载运率领先三大航空公司（南航、国航同比下降0.14%、1.95%，东航同比上升1. 6%），但从趋势上看，南方航空总载运率月份跌幅持续收窄。从整体上看，航空业总载运率开始出现好转迹象，国内货运、国际客运出现一定程度的恢复。从航线的运营情况来看，东航全年的航线利润将好于南航、国航，而南航下半年将出现改善。

三、投资建议上半年三大航空业绩大幅回落主要是受到人民币相对贬值的影响，导致航空业汇兑损失巨大。随着美国开放式QE 的推出，人民币贬值预期将明显减弱。此外，美国近期大幅度释放原油库存、并提供原油产量，经济基本面也不支持油价的持续上涨。当前航空运输板块平均PB为1.44倍，低于全部A股1.74倍，存在估值优势，继续维持航空运输板块“推荐”评级。

四、风险提示大盘系统性风险。

国内货运、国际客运稳步回升，汇兑损失下半年有望收窄