造纸印刷包装转型动力依然强劲荐股覆盖

造纸印刷包装：转型动力依然强劲 荐1 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

投资建议：1）增长趋势确定的细分行业龙头值得长期配置，如奥瑞金（三季报延续稳健增长外，公告发行公司债及参与两个产业基金，未来外延式扩张步伐加快）、美克家居（收入利润结构持续改善，ART子品牌扩张顺利）、晨鸣纸业（市场化国企改革终落地，金融业务积极拓展构成新业务增长点），索菲亚（线下渠道价值重估加载品类转型大家居，员工与经销商持股落地完成，停牌筹划定增）；2）弹性品种，新业务爆发空间较大，如东港股份（电子发票后续政策催化剂），大亚科技（治理结构改善预期）、喜临门（床垫主业进入拐点，涉足影视业务构成新的盈利增长点）、飞亚达（自有品牌稳步增长，名表维修后市场业务即将发力，定增价格12.79元）、海鸥卫浴（定增完成后，电商业务及并购基金将后续发力）、潮宏基（围绕“她经济”业务持续布局）、高乐股份（围绕文体教育转型预期）、上海绿新等； ）国企改革，如晨鸣纸业、通产丽星、珠江钢琴、岳阳林纸。

三季报业绩整体回顾：15Q 整体申万轻工行业整体收入同比增长4.5%（vs15Q2同比增长5.6%）；单季度净利润同比增长 5.8%（vs15Q2同比增长16.9%）。

和其他子行业相比，轻工行业整体增速相对较快的原因主要有：1）龙头市占率进一步提升。细分子行业主业经营分化明显，收入利润体量占比较高的龙头企业市占率持续提升，对整体行业增速的带动作用明显。轻工行业整体集中度偏低，龙头企业凭借信息化、服务化、平台化三方面的趋势把握，与各自行业第二第三梯队的距离逐渐拉大；2）转型动力。中小市值的公司主业经营困境下，通过外延式发展的转型动力依然强劲； ）非经常性损益，如土地、资产处置收益等。

越来悦已经实现了品牌专卖店式的多元营销 分行业经营情况回顾：1）家居：主要家居公司15Q 收入同比增长 .8%（vs15Q21.7%）；净利润同比增长46. %（vs15Q225. %）。国内万亿家居市场，龙头公司凭借互联柔性制造提升供应链效率，大家居从设计入手，围绕目标客户群体，从前端家装、家具购置到后期软装产品搭配，实现一体化服务。受益于产能结构调整的公司（由出口OEM向内销零售转型），盈利能力提升更为明显；2）可选消费品：受制于宏观经济制约消费者消费能力，可选消费品受到冲击较大。 ）包装行业：主要包装公司15Q 收入同比增长5.1%（vs15Q25.8%）；净利润同比增长2.2%（vs15Q21 .5%）。公司内生增长性取决于下游客户的成长情况；在原有客户成长放缓时，上市公司纷纷通过客户结构调整实现增长：比如劲嘉股份，由原来的烟包向社会包装领域拓展；通产丽星，由欧美化妆品向本土民族品牌以及食品领域调整。除了内生增长外，龙头企业通过外延整合的方式快速提升集中度，积极转型大包装。新经济环境下，包装公司定位于整体包装解决方案提供商，由提供产品向提供服务转型。因大宗原材料价格（金属和石化衍生品处于低位），15年整体毛利率有所扩张。4）造纸行业：主要造纸公司15Q 收入同比下滑0. %（vs15Q2增长2.7%）；净利润同比增长161.1%（vs15Q.2%）。