煤炭石油原油价格的走强归因于经济前景而非鼓励

应把握特点规律煤炭石油：原油价格的走强归因于经济前景而非伊朗局势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年首个交易日布伦特原油价格上涨了4.75美元/桶，而且今年截至目前价格在11 .00美元/桶附近的较窄交易区间内波动。虽然很多人士将原油价格上涨归因于伊朗和西方之间的紧张局势升级，但我们看到市场的关注重点依然在于经济前景改善，而不是伊朗局势升级导致供应严重短缺的风险。

几乎没有迹象表明当前原油价格中蕴含“伊朗溢价”1月 日净投机头寸仅温和上升，表明最近的价格上涨在较大程度上是源于较假日市场清淡状况的反弹。在原油价格上涨的同时，原油期权市场上计入的隐含波幅下降。如果市场确实注重潜在的供应短缺，那么我们预计波幅会上升并且看涨期权偏度显著。虽然最近看涨期权偏度的负值缩小，但依然处于负值区域，不同于利比亚石油供应下降时期（看涨期权偏度显著为正）的情况。

对欧债危机影响仍限于欧洲内部的信心增强欧洲央行最近对银行融资的积极举措表明其将继续尽力防止欧洲金融和银行体系突然解体。此外，有积极迹象表明美国和中国受欧债问题的影响不大，两国经济数据继续超出预期。

伊朗和西方之间的紧张局势使油价面临下行压力，但风险将更趋于上行考虑到美国新出台的对伊制裁措施以及对欧洲可能实施禁运的预期，炼油企业正在减少来自伊朗的石油进口，并越来越多地转向沙特阿拉伯（该地区产量处于三十年来最高水平）。过剩的石油供应给现货市场价格带来下行压力。一旦欧洲实施禁运，我们预计这种下行压力将会消退。在我们看来，欧洲炼油企业将以沙特阿拉伯供应代替伊朗原油，使当前的过剩供应消除，同时中国将吸收伊朗过剩的原油，部分用于填补其战略储备。然而欧佩克闲置产能非常低，因此市场很容易受到供应进一步下降的影响（而来自伊朗和尼日利亚的供应尤其存在进一步下降的可能性）。