财富证券宽松逐步兑现收益率仍有下行空间公开

财富证券：宽松逐渐兑现 收益率仍有下行空间 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、市场行情回顾5月第一周资金继续宽松，隔夜利率和7D回购利率继续下行，其中隔夜利率下行21BP，7D回购利率下行9BP，隔夜利率从1.62%下行至1.41%，7D回购利从2.42%下行至2. %。公然市场方面，无操作。

利率债和信用债收益率全线下行。期限利差方面，10年期与1年期国债的期限利差扩张 BP至69BP，10年期与1年期政策性金融债的期限利差扩张17BP至62BP水平，曲线陡峭化运行。另外，信誉利差有所收窄，仍处于较低水平。

二、基本面和资金面分析CPI低于预期，再次降息引导融资本钱下行。5月9日公布数据显示，4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%；工业生产者出厂价格同比下降4.8%。CPI与PPI双双低于预期，虽然CPI涨幅有所回升，仍然远低于今年 %的物价调控目标，月全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1. %，经济下行压力大，政策存在较大的宽松空间。

公然市场暂停操作，央行收短放长。货币供给方面，本周央行暂停公开市场回购操作，8日央行公布数据显示，4月，人民银行通过中期借贷便利(MLF)投放中期基础货币650亿元，中期借贷便利期末余额10795亿元。人民银行收回常备借贷便利(SLF)1700亿元。

三、策略5月10日央行宣布降息，自2015年5月11日起金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1. 倍调整为1.5倍。央行降息行为和幅度均符合我们的预期，验证经济下行压力较大，脱离政府容忍范围，引导融资成本下行决心不改，货币政策由稳健转向宽松，后续宽松政策仍可期待，经济企稳可能性在加大，债券收益率有下行空间，另外融资成本的下落有利于下降信用风险，短期有利于信用利差收窄。

4、风险提示供给提速；热钱延续流出