联讯证券猪肉拐点已至通胀仍将下降呢

联讯证券：猪肉拐点已至 通胀仍将下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

7月CPI同比上涨1.8%，PPI同比下降1.7%7月CPI同比上涨1.8%，其中，食品价格上涨3.3%，非食品价格上涨1.4%；CPI环比上升0.2%，其中，食品价格下降0.2%，非食品价格上涨0.3%。7月PPI同比下降1.7%，PPI环比上涨0.2%。

同比增长12.8% 猪肉价格拉低CPI食品价格（尤其是猪肉价格）的明显回落，是7月CPI下降的主要原因。7月份食品价格同比上涨3.3%，比上月大幅下降1.3个百分点。7月猪肉价格同比增长16.1%，比6月大幅回落14个百分点，影响CPI上涨约0.42个百分点，猪肉绝对价格的下降和去年同期基数较高是猪肉价格同比增速大幅回落的主要原因。此外，洪灾并未对蔬菜价格产生太大影响，7月鲜菜价格同比下降4.3%，仅比6月略上升2.2个百分点。

7月CPI同比增速略高出我们的预期，主要是非食品价格有所上涨，主要体现在医疗保健和其他服务价格同比涨幅加快。

PPI降幅大幅收窄7月PPI同比下降1.7%，基本符合我们此前-1.6%的预测，降幅比上月大幅缩小0.9个百分点，PPI同比已经连续七个月降幅收窄。上半年大宗商品价格从底部反弹是PPI降幅持续收窄的主要原因。

猪肉价格拐点已至，CPI将继续下降从高频的数据看，猪肉价格从6月下旬开始持续下降，7月下旬50个城市猪五花肉平均价格为32.38元/公斤，比前期高位下降1元/公斤。22个省市猪肉平均价格已经从5月底的30.13元/公斤，下降到了8月初的27.44元/公斤，连续两个月下降。

猪肉价格正在跨过拐点。由于去年下半年猪肉价格的基数非常高，即便未来猪肉的绝对价格只是缓慢回落，其同比增速也会迅速下滑。我们预计，8月份猪肉价格同比增速会掉至5%左右，CPI同比增速有望下降至1.6%附近。

黑色发力，PPI年底有望转正最近两月，主要大宗商品价格的走势出现一些分化。一方面，油价有所回落，；另一方面，黑色类商品价格则出现了明显反弹。黑色类商品价格的发力使得7月PPI环比由负转正。不过，我们需要警惕黑色类商品价格上涨的持续性，因为国内需求仍就疲弱不堪。鉴于去年下半年PPI的基数非常低，PPI的同比降幅会继续收窄。我们预计，8月份的PPI同比降幅就有望收窄到1.2%左右，年底有望转正。