东北证券美债收益率倒挂并不是有效的择时数的

东北证券：美债收益率倒挂并不是有效的择时数据 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

市场表现综述：今日市场大幅低开，午后三大指数单边下行，沪指最终收于3043.03，下跌1.97%。创业板下跌1.48%。两市成交额约为8194亿，较前一交易日增加174亿。主要指数中，中证1000表现最好，下跌0.88%。行业层面，国防军工、轻工制造、纺织服装表现较好，非银金融表现较弱，跌幅3.57%。

政策面跟踪：近期国内政策面继续维持偏暖的态势，在上周末到本周一的中国发展高层论坛上，多位政府高层传递出积极信号。财政部长刘昆表示，今年将实施更大规模的减税降费，确保所有行业的税费只减不增，并且为应对经济下行压力，将继续增加基建规模，在9月底前将3.08万亿债务限额发行完毕，在收支平衡方面也会优化支出结构。财政政策方面我们建议关注规模与落地速度均超预期的减税降费政策落地之后对于经济的正向提升，其中增值税税率降低影响最大。

在宏观层面，由于下游企业竞争压力相对较大，终端消费者有望享受到较大的增值税减税红利，走弱的消费数据将获得支撑。行业层面重点关注兼顾溢价能力与低净利率的行业或者公司，如上游资源性有色以及下游的轻工纺织行业。

未来市场展望：我们周报中提示上周五欧洲经济体PMI超预期下行以及美国收益曲线倒挂之后，市场对于经济下行压力的担忧可能再次升温，尤其是北上资金会有阶段性的流出压力。今日北上资金出现超百亿规模的资金流出，对于权重板块的影响较大，海外风险的联动可能使得A股短期波动加剧。但拉长周期来看，目前A股仍处于较低的估值结构状态，政策层面临的支持力度较去年明显提升，超预期的减税降费有望激发更强的经济活力，市场长期趋势不必悲观。

熟女应该有的色彩 每日重点数据：美债收益率的倒挂是美联储常用的经济衰退领先信号，据美联储的研究10年期与3月期国债收益率差与经济活动呈现较强的相关性，并且领先经济4到6个季度，对经济前瞻效果较佳，但并不能直接指向权益市场回调。历史上收益率倒挂之后，不论美国股市还是中国股市的走势都没有立刻弱化的先例，在衰退信号发出后，不论是货币还是财政政策都会有相应的对冲，反而有助于修复市场风险偏好。