地产规避风险荐股

地产：规避风险 荐19股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

房地产行业梳理：资金为核，长短有别，分化加剧行业基本面是进行产业债投资的基础。高杠杆运行是房地产行业基本属性，资金是房地产企业发展的核心。告别“黄金时代”，进入“白银时代”，是对房地产行业长周期走势的高度概括，但长期增速收窄不能掩盖短周期复苏。此外，在行业总体复苏环境下，区域分化正愈演愈烈，各级城市供求关系冰火两重天；同时，房企之间的分化也日益明显，各类房企采取不同发展战略加以应对。

房地产产业债梳理：存量庞大，集中爆发，利率走低房地产产业债目前存量共约 2 只，总余额近6000亿元，排名全行业第四位。

这款名为“GeniCan”的智能垃圾桶 从存量结构上来看，主体评级和债项评级以AA级及以上为主，民营企业发债数量和余额占据半壁江山，债券类型则以公司债为主。房地产产业债自2015年7月开始爆发增长，到期时间集中于2021年前后。此外，票面利率不断走低，从平均值来看，已从2015年1月的6.45%下降至2016年2月最低时的4.1 %；从最低值来看，票面利率低至保利地产5年期公司债的2.95%和华侨城5年期公司债的2.98%。

房地产产业债投资逻辑探讨：规避风险，兼顾收益综合房地产行业高杠杆运行，长短周期走势、各区域与城市、行业内公司业绩分化等特点，并考虑发债主体以民企为主、发行时间与到期时间集中等特征，我们认为房地产产业债投资逻辑应该以规避风险为主，同时要兼顾收益。

房地产债券投资应该规避以下风险：（1）区域与房企分化风险，（2）债券发行期限跨越短周期的风险，（ ）高杠杆运行风险。我们建议选择符合以下条件的龙头房企：（1）土储丰富，布局优异，（2）经营管理能力强，（ ）财务状况稳健的房企，（4）融资能力强。建议重点关注：中海地产、世茂股份、华润置地、金地集团、龙湖地产、远洋地产、招商蛇口、福星股份、富力地产、金融街、滨江集团、碧桂园、绿城中国、保利地产、万科、新城控股等龙头房企。

从兼顾收益的角度，我们认为在合理配置上述龙头房企的债券之余，可重点关注某些具有超额收益率个券，以及优势区域龙头房企所发个券，如武汉龙头福星股份，长三角龙头新城控股，杭州龙头滨江集团等高收益个券。

风险提示：短周期持续时间延长，货币政策收紧