机械制造业绩继续探底复苏仍需时日哈

顶新、正义和永成向大幸福购买的油品量约359.5万公斤 机械制造：业绩继续探底 复苏仍需时日 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业核心观点：

三季度工程机械行业业绩同比降幅继续扩大，行业内公司面临财务压力较大，四季度行业同比数据有望改善，但行业好转仍需时日。给予行业“同步大市”评级。

投资要点：

2012年前三季度行业收入和盈利双双下降：11家公司前三季度实现营业收入1 68.9亿元，与2011年同期相比下降了6.2%；实现净利润156亿元，同比下降了19. %，净利润下滑幅度大于营业收入下滑幅度。单季度情况分析，第三季度营业收入同比降幅再次扩大，单季度净利润同比下降幅度持续扩大。

行业毛利率有所下降，费用率明显上升：2012年前三季度主要工程机械公司毛利率都有一定幅度下滑，并且三项期间费用率均有所上升。2012年三季度末工程机械行业整体存货与2011年三季度末基本相当，但由于营业收入的下降，各公司存货周转天数普遍上升。

应收款项大幅增加，经营活动现金仍需改善：工程机械行业2012年前三季度应收款项与2011年同期相比增加了41%，前三季度经营活动净现金流较2011年同期有所改善，但改善幅度有限，未来仍需进一步改善。

资本开支减少应对行业需求下滑：2012年前三季度工程机械行业公司资本支出同比下降24%至82.1亿元。由于行业不景气，多数公司选择减少资本支出以减缓产能扩张来应对需求下降。

资产负债率略有提升，有息负债大幅增长：2012年前三季度工程机械行业整体的资产负债率略有提升，但基本保持平稳。

从负债的结构上看，发生了较为显著的变化，有息负债占比大幅提升，有息负债的绝对额从2011年三季度末的506. 亿元增加到2012年三季度末的690.7亿元，增幅达到 6%，行业面临较大的财务压力。