和邦股份具有成本优势的联碱企业

投资要点1.公司主营化工制造及磷矿、盐矿开发，现有纯碱和氯化铵的产能均为80万吨/年，2010年在国内分别位居第九位和第三位。公司地处西南岩盐、磷矿、煤炭、天然气富产区，具备天然的资源优势，现拥有盐矿资源储量2亿吨，磷矿资源储量3,174.1万吨，且天然气供应充足、管道输送距离短。

2.生产工艺方面，公司现有联碱业务的生产成本在业内领先，其选用的是“气头”联碱法，相比“煤头”、“油头”，“气头”法综合经济效益更优；相比氨碱法，联碱法则可同时产出纯碱、氯化铵两个产品，目前暂无可比公司。

3.公司享受西部大开发所得税优惠政策，但2011年报按25%的所得税率计算编制，在后续财务报告编制时，将进行追溯调整按15%缴纳。同时，公司每年还获得部分化肥优惠价格用气指标和享受优惠电价及化肥优惠运价政策。

4.预测公司年摊薄后EPS分别为1.31、1.95、2.48元。可比的公司年市盈率为倍，公司上市后可以给予倍PE，合理价格区间为元。

股权结构和邦集团持有公司发行前76.78%的股份，为公司控股股东，贺正刚持有和邦集团66.70%的股权，通过和邦集团间接控制公司76.78%的股份，并直接持有公司8.93%的股份，为公司实际控制人。本次公开发发行10000万股，占发行后总股本的22.22%，发行不改变控股股东地位，不影响公司实际控制权。

大概都只有作配角的份；最大的黑马 主要产品公司主营业务为化工制造及盐矿、磷矿的开发。报告期内，公司主要产品包括纯碱和氯化铵，其中纯碱是基础化工原料，主要用于玻璃制造和洗涤剂合成，此外还用于冶金、造纸、印染、食品制造等；氯化铵是一种基础氮肥，也是目前农业部积极推广的复合肥的主要原料。

行业及竞争状况在全球范围内，纯碱的的生产和消费主要集中在美国、欧洲和中国三大地区。前两者由于纯碱消费市场已趋于成熟饱和，因此规模增速也将放缓，而作为需求增速较快的区域，中国纯碱产业快速发展，并在国际市场上的市场份额不断增加。2010年我国纯碱生产企业数量约为全球纯碱生产厂家总和的一半，产能和产量均已达到世界纯碱总能力和总产量的1/3以上，2010年全球纯碱产量为4832万吨，而国内产量达到2047万吨，占比达到了42%，中国在全球纯碱竞争市场中地位愈发重要。

根据中国纯碱工业协会的统计，截至2010年末，中国纯碱生产企业44家，产能前十位的企业生产能力已经超过全国的62%，产能较大的企业主要集中在华北、华东、西南地区；氯化铵的生产与联碱法纯碱企业是紧密相关的，截至2010年末，我国共有32家氯化铵生产厂家，其中年产量超过100万吨的2家，年产量在万吨的6家。

根据中国纯碱工业协会统计，截至2010年末，中国氯化铵生产企业32家，产能前十位的企业生产能力已经超过全国的70%，主要是联碱法生产的龙头企业。

报告期内，凭借成本和质量优势，公司主营产品的市场占有率稳步上升。2010年，公司纯碱和氯化铵产品的产能分别位居行业第九位和第三位，规模优势明显。