新时代证券电池中有黄金屋回收蓝海千帆竞渡了

不仅将使国内外电信设备生产商、提供4G的移动厂商 新时代证券：电池中有黄金屋 回收蓝海千帆竞渡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

新能源车用动力锂电池2018年迎来报废小高峰，回收利用兼具环保性和经济性2014年以来，新能源汽车产业蓬勃发展，伴随而来的是车用动力锂电池需求的快速上升。动力电池经过年的使用，将逐步报废进入回收市场。根据我们测算，2018年将迎来首个动力电池报废高峰，全年报废容量达到16Gwh，2020年达到32Gwh。值得注意的是，报废动力电池如果不能得到有效处理，可能产生严重环境污染问题；另一方面，电池拆解回收得到的锂、钴等金属资源品，在供需紧平衡背景下也具备较高经济价值。因此，将报废动力电池进行回收利用兼具环保性和经济性。

拆解回收金属资源是当前报废动力电池处理的优选项动力电池回收可以分为梯次利用和拆解回收两个过程：（1）梯次利用：电池剩余容量低于新能源车使用标准（80%）时必须进行更换，淘汰后的电池经过重新组装，可以在储能等其他领域继续使用；（2）拆解回收：电池容量损耗严重时无法进行梯次利用，此时应通过资源化处理回收电极材料和锂、钴、镍等贵金属资源。现阶段，动力电池一致性较差、回收技术尚未完全成熟，梯级利用规模化难度较大；相较而言，直接将报废电池拆解回收得到金属资源品，是解决报废动力电池回收问题的更优选项。

《拆解规范》出台有望重塑行业生态商业模式方面，当前动力电池回收市场为生产商和第三方回收为主，但长期来看，行业联盟模式是成本经济性最高的模式。借鉴欧美经验，理想的动力电池回收行业秩序应当以市场调节为主、政府约束为辅，完善法律法规、健全回收市场体系意义重大。2017年底以来，随着《拆解规范》出台、三项动力电池新国标即将实施，动力电池回收行业的无序状态有望改变。

动力电池回收市场空间超过百亿，渠道和成本构成行业核心竞争力根据我们测算，2018年动力电池回收利用得到的锂、钴等金属资源品收益将超过25亿元；而随着回收价值更高的三元电池逐步放量，2021年回收市场空间有望超过113亿元，复合增速高达65%。现阶段，专业动力电池回收企业具备一定先发优势；但随着市场参与者增加、行业趋于规范，回收渠道和成本将成为行业的核心竞争因素，动力电池生产商以及上游原材料供应商有望后来居上。锂电回收主题受益标的包括天奇股份（收购乾泰技术、拟收购金泰阁，实现循环业务全产业链布局）、赣锋锂业（国内率先建成锂产品资源闭路循环和综合回收的生态工业系统）、宁德时代（拟上市动力电池龙头，客户渠道优势突出，子公司广东邦普深耕电池回收领域多年）、国轩高科（动力电池次龙头，开拓废旧电池回收业务，打造锂电全产业链闭环）和东方精工（第三方动力电池PACK龙头业绩优异，强强联合巩固核心竞争力）。

风险提示：新能源汽车销量下降，政策低于预期，金属价格下跌等