宏源证券降速预期强烈等候经济数据验证公开

宏源证券：降速预期强烈 等候经济数据验证 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

点评：

5月PMI环比小幅下降，符合季节性规律；虽然仍处历史同期低位，相比前期汇丰PMI初值传递给市场的悲观预期，52的数值可能还略超市场预期。

因此昨日市场大体呈温和向上态势，中间有所下滑可能与中国银监会计划清理部份地方政府债务的传言有关，全日拖累银行板块下跌1个点。我们认为今年PMI数据整体性的弱于往年意味中国经济降速预期愈来愈强，这类预期需要往后数月经济数据的不断验证；同时市场无需过分悲观，经济降速是结构调整的必定。

分项指数中较为醒目的是购进价格指数较上月回落5.9个百分点，这更多与5月份上半月国际大宗商品价格快速调剂有关，并不能预示中国未来的通货膨胀压力将有所减弱。追溯去年同期，购进价格指数回调幅度更大，对应的是当时大宗商品价格更大幅度的下跌；反观近半个月，大宗价格开始企稳并有所回升，国内电荒干旱助推价格上涨，通胀压力不降反升，央行是否再祭加息大旗成为短时间关注焦点。

库存指数继续高位回落，但是否“去库存”仍需视下游终端消费而论，比如地产投资、汽车及家电的销量数据，同时由于担忧大宗商品价格剧烈调整带来库存减值风险目前看来是虚惊一场。

原材料与能源行业PMI表现优于中间品、生产用制成品；生产用制成品行业新定单指数低于50显示企业投资需求走弱明显；原材料库存指数较高体现在生活消费品行业，产成品库存指数较高体现在中间品行业。

在20个细分行业中，PMI出现明显弱势的行业包括交运装备和纺织业，化纤橡胶塑料、专用设备和非金属制品也低于往年同期，石油加工炼焦行业5月份明显走高。新定单指数和PMI综指相似，其中出口订单指数纺织业、交运装备和金属制品行业较弱。产成品库存方面，压力较大的行业包括：化纤橡胶塑料、专用设备、纺织、食品加工制造，原材料库存指数较高的行业包括服装鞋帽和木材家具。购进价格指数上，医药制造、通信设备和电子设备压力大些，纺织业压力比较小。