d家具细读研报严调控下为什么上半年赚大钱的还是

[导读]最新福布斯实时富豪榜排行榜显示，许家印身家达到414亿美元，已超过马化腾的410亿美元，成为中国首富。这是许家印至少第三次登顶中国富豪榜，不管首富换人到底是什么样情况。许家印的王者归来也正代表着房地产企业的赚钱回归。

最新福布斯实时富豪榜排行榜显示，许家印身家达到414亿美元，已超过马化腾的410亿美元，成为中国首富。这是许家印至少第三次登顶中国富豪榜，不管首富换人到底是什么样情况。许家印的王者归来也正代表着房地产企业的赚钱回归。

核心逻辑

1.（购房者）杠杆率持续攀升，按揭趋紧制约需求释放：预计下半年市场资金面情况将好于上半年，但涉房融资短期仍难有较大松动。在整体信贷额度偏紧背景下，银行为维护与开发商中长期合作关系，或倾向投放更多按揭额度到新房市场，叠加一二手房价格倒挂，预计2018年新房成交占比或再次提升。按全年18%个贷余额增速测算，预计可支撑新房销售额14.3 亿，同比增长6.6%。

2.（开发商）虽无暖阳、亦非寒冬，龙头优势显著：打破刚兑叠加融资渠道收紧，房企融资成本持续上行，具备央企、国资背景的龙头房企融资优势逐步凸显。从各房企来看，在2018 年销售目标达成前提下，即使2018 年不新增融资，主流房企资金缺口亦不是很大。考虑大多数房企尤其是国资龙头融资渠道依旧畅通，主流房企整体资金链风险可控。

3.（地方政府）财政压力基本可控，土地市场降温影响尚未显现：2017 年土地出让收入占地方基金性收入的75%、占地方财政收入（本级收入+中央返还）的22.2%。一旦土地出让市场降温，相应征地及拆迁亦可能放缓，支出弹性空间较大。考虑大多数地方政府债借新还旧仍相对宽松，同时近年房价上涨带动地价上涨，各地土地出让金及土地抵押品价值不断攀升，预计短期发生大规模地方债务违约概率较小。

行业调研

机构评点：平安证券（2018.08.31）

打破刚兑dnf遗忘之地副本介绍与通关奖励全解析 下载：超级穿越火线、非标融资受阻背景下，房企融资难度及利率大幅攀升，龙头房企在拿地、融资等方面优势越加明显，资金分化有望加速行业洗牌及集中度提升，唯有融资渠道畅通、兼具资金及管控优势的优质房企方能穿越周期，脱颖而出。

短期来看，主流房企中报普遍靓丽，积极因素正在逐步积累；中长期来看，板块调整充分已反映政策悲观预期，目前绝对估值及相对估值均处于历史低位，未来二三年业绩高增长确定，股息率亦具备吸引力，叠加即将到来的估值切换，中长期配置价值已经凸显。

个股调研

保利地产

机构评级：中邮证券（谨慎推荐）、长城证券（推荐）、平安证券（强烈推荐）、方正证券（强烈推荐）、招商证券（强烈推荐）、华创证券（强烈推荐）、东兴证券（强烈推荐）、申万宏源（增持）、国泰君安（增持）、国信证券（买入）、东北证券（买入）、西南证券（买入）、天风证券（买入）、群益证券（买入）、中信建投（买入）、东方证券（买入）、安信证券（买入）、中泰证券（买入）、东吴证券（买入）、长江证券（买入）

公司披露2018 年半年度报告，ICE 空盘量增加 1,521 手公司实现营业收入595.14 亿元，同比增长9.28 %；实现归属于上市公司股东的净利润为65.05 亿元，同比增长15.13 %。房地产结算毛利率为35.27%，较去年同期提升5.63 个百分点；净利率同比提升2.49 个百分点至15.64%。

公司业绩持续增长，毛利率显著提升，债务结构合理。销售规模持续攀高，积极拿地彰显扩张趋势，随着在未来年内这些货值的逐步释放，公司业绩的高速增长将得到强有力保障。两翼业务发展迅速，激励机制多样丰富。2018年上半年，社区消费服务及房地产金融等两翼业务共实现营业收入54.3亿元，同比增长64%。

预计2018、2019和2020年EPS分别为1.75 元、2.10元和2.56元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为6.5倍、5.5倍和4.5倍。维持公司“买入”评级。

招商蛇口

机构评级：方正证券（推荐）、中国银河（推荐）、平安证券（强烈推荐）、华创证券（强烈推荐）、东兴证券（强烈推荐）、川财证券（增持）、国泰君安（增持）、申万宏源（增持）、东北证券（买入）、长江证券（买入）、高华证券（买入）、国信证券（买入）、中信建投（买入）、东方证券（买入）、西南证券（买入）、安信证券（买入）、东吴证券（买入）

公司披露2018年半年度报告，公司实现营业收入总额209.88亿元，同比增长6.60%，实现归属于上市公司股东的净利润71.17亿元，同比增长97.54%。公司毛利率43%，净利率38%，归母净利率34%，均位于行业高位。

公司销售金额稳健增长，多种方式结合积极获取土储。完成招商漳州收购，锁定海西板块发展红利。2018年上半年，公司继续保持了AAA的主体信用等级和债项信用等级，综合资金成本为4.87%，在行业内拥有较大的融资优势，公司净负债率73%，在行业内位于低位。长租公寓、邮轮业务快速推进，积极布局新业态，推动多元化转型。

预计2018、2019和2020年EPS分别为1.96元、2.32元和2.58元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为8.7倍、7.3倍和6.6倍。维持公司“买入”评级。

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