未雨绸缪储备资本二大原因促徽商银行回归A节能

徽商银行近日宣布，公司董事会通过了A股发行方案，并计划申请A股上市。据悉，公司拟在上交所[微博]发行估计不超过12.28亿股，不超过已发行总股份约11%。值得注意的是，徽商银行在2013年底登陆香港市场，距今尚不足一年半。

和讯联系了徽商银行相关人士，该人士表示：“一切以公司公开披露的信息为准，暂时没有进一步消息。”

对此依法依规开展监督工作，光大证券研究所金融行业分析师王剑表示：“从徽商银行2014年年报上看，其资本充足率为13.41%，核心一级资本充足率11.50%，均处于较高水平，远超监管要求。从这一点上看，此时它们并不急需资本，而且刚好相反，此时再实施融资，会进一步降低财务杠杆水平，拉低ROE。因此，回归A股，并非短期为融资，主要还是考虑到内地与香港两地资本市场的一些差异。”

王剑解释，首先，从估值上看，大多A+H上市的银行，H股估值要低于A股，部分全国性股份行的H股甚至较A股有20%以上的折价。这主要是由于海外投资者对内资银行股认可度不高，对其财务真实性存在疑虑，因此给予估值折扣。回归A股能够获取更高估值。其次，虽然短期内不急于融资，但先实现上市，相当于为后期的再融资买好一张“门票”。虽然目前资本充足率较高，但银行管理层一般有未雨绸缪的做法，为后续几年的发展储备资本，并且最好是预先完成上市，以便在需要资本时及时通过再融资筹集资本。港股再融资也较便利，但由于海外投资者对内资银行股认可度不高，融资金额不高，而A股再融资可获更大规模。

在评价很多银行‘先港股再A股’的策略时，王剑认为，A股IPO排队较长，如果银行亟须补充资本，则优先选择H股，这是没有办法的办法。前文已述，由于海外投资者对内资银行认可度不高，H股估值不高，再融资规模也不大，因此是一个次优方案，是A股IPO暂时不可行的情况下的无奈之举。但是，排队的银行并非全是“亟须补充资本”。比如前期排队的11家银行，从当时披露的2013年末资本充足率来看，都比较高，有些甚至高达14%，普遍比大多上市银行要高。它们谋求上市，也等得起时间，所以可以选择在A股耐心排队。

对于此类归回A股的银行的前景，王剑认为，包括徽商银行在内的城商行，目前普遍资本充足率较高，不缺资本，因此能不能实现上市对其前景来说并非关键指标。目前制约城商行发展的，主要是跨区域经营的限制。城商再也不愿意开口摄食。　　放流的斑海豹必须要进行野化训练行异地开设分行在前几年被叫停后，目前政策是允许在本省开异地分行，允许在已有分行的地区继续开设支行，但外省分行不再批设。这一政策制约了城商行的增长空间，尤其是像徽商银行这种欠发达地区的城商行，其发展空间十分受限。