雅戈尔品牌服装超预期估值极具优势经营管理店将纺织

雅戈尔：品牌服装超预期 估值极具优势经营管理资讯

渠道整合与品牌重塑,品牌服装重回上升通道。公司目前品牌服装业务主要包括服装内销(收入占比77%)、少量服装出口和毛纺业务。按此口径测算,2010年收入和净利润分别同比增长14%和51%。预计2011年中期品牌服装收入和净利润增幅分别超过25%和30%,全年业绩增长有望更高。 品牌服装竞争优势突出,未来将厚积薄发。公司产品完全自产,供应链效率高。西服、衬衫市场占有率多年稳居第一。零售终端直营占比近80%,渠道风险低、盈利强。伴随规模化提高,各环节费用将被摊薄,利润增幅有望明显高于王先生起来的第一件事就是打给店员收加之国内糖市销时入增长。预计未来雅戈尔品牌将保持10%的渠道扩张速度,并加强精细化管理(2010年平销1.4万元,较07年提高36%),附属品牌则均已进入快速扩张的盈利期。 男装行业重焕活力,为公司发展提供契机。测算2011年男正装和商务休闲装市场容量1930亿元。目前行业格局较为稳定、主流品牌优势明显。城镇化和正装休闲化、时尚化趋势下,行业重焕活力。2011年男装公司外延扩张动力足,消费升级趋势下,溢价能力较强,业绩平均增幅有望超40%。 风险因素:1、通胀高企、消费者信心下降若持续,公司品牌服装销售将受影响。2、严厉的地产调控玫策,公司楼盘价格有下跌可能。上地增值税缴纳可能使地产净利润低于预期。3、金融资产价值存在波动风险。 盈利预测、估值及投资评级:因品牌服装超预期、地产结算进度变化,调整11/12/13年EPS预测(不含投资收益)为0.67/1.23/1.54元(品牌服装0.40/0.53/0.68,地产0.27/0.70/0.86),原预测0.90/1.10/1.31元(品牌服装0.3 7/0.47/0.60,地产0.53/0.63/0.71)。按2011年品牌服装25倍、地产5倍PE,加金融浮盈扣税净值1.67元,公司价值13.11元。公司品牌服装价值未在股价中充分体现,地产和金融价值亦存提升空间。因此上调评级至“买入”。