光大证券国内重分类调控海外偏宽货币紧财政DG

光大证券：国内重分类调控 海外偏宽货币 紧财政 类别： 机构： 研究员：

装备永久保值[摘要]

宏观策略部国内重“分类调控”，海外偏“宽货币，紧财政”——宏观经济周报第22期（2010.5..5.30）国内经济：

上周隔夜拆借利率出现攀升，这说明短期内货币市场出现资金偏紧，为缓解这种紧张局面，上周央行在资金回笼方面出现了净投放，预计未来一段时间，在货币政策方面表现出维持相对稳定：其一，有助于农行的发行；其二，在经济调结构阶段，需要一个相对宽松的货币市场环境。因此，未来的经济调控将更多体现在分类调控：通胀的压力将更多通过行政的手段去完成，由发改委牵头，各省市负责“菜篮子”问题（这丛5月26号国务院常委会的会议公告可以看出）；房地产仍将继续加大力度进行调控，上周新华社再度发文评论地方对房地产调控的政策过于宽松，这说明决策当局对房地产调控的效果并不满意。5月28号上海市发言人透露，上海将采取更加严格的差别化信贷和税收政策，以驾驭对目前的楼市调控。

国际经济：

尽管西班牙在上周五（5月28号）再次遭遇主权债评级的下调，但随着欧洲“量化宽松”和财政预算削减的措施同时采用，主权债务危机的金融层面的影响将逐步得以化解。同时，由于欧元的不断贬值，这也将有利于欧元区经济的复苏。由于近期避险情绪推升美元指数强劲上涨，就短期而言，有助于美国中长债的发行，但对经济将产生负面的影响，预计在下一阶段，美国将着手处理美元。因为，美元的强势对美国经济的负面影响主要体现在：其一，不利于出口产品国际竞争力的提高，这会抑制其出口的回升和不利于缓解经常项目赤字的压力，不利于经济体的持续复苏；其二，美元的推升将加重其还债的压力。

为了缓解不断增长的市场压力，重振各国财政信心，上周，英国、意大利、德国纷纷公布了削减预算赤字方案。然而，过早过快地实施严厉的削减预算可能会使这些经济体的经济复苏变得更加艰难。同时，通过大幅降薪、加税、削减社会保障甚至是裁减公共部门就业岗位等方式来削减赤字面临着巨大的社会压力，也会因为经济增长的放缓导致其财政收入的减少，对其财政赤字能否得以减缓增加变数。因此在两难决策的条件下，预计欧洲将把“量化宽松”和财政预算削减同时采用，去化解金融层面的危机和减少对经济的冲击。

当前美国经济持续复苏的动力趋于强劲，制造业持续扩张，但扩张步伐已经显著放缓。近期房屋开工和销售数据均反映出美国楼市内生动力正在恢复。此外，目前核心通胀尚可控,预计美国在第二季度仍将是温和通胀,但第三和第四季度通胀上行的压力可能会加大。我们将继续关注劳动力市场改善趋势是否可持续，以及商业银行信贷恢复的状况。因为只有当就业和信贷复苏后，美国经济才可谓是获得其内生增长动力，从而支持未来实际消费支出进一步回升。