中泰证券证监会发布会新定调监管制度细分化源泉

产地中泰证券：证监会发布会新定调 监管制度细分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点本周从1月16日-1月22日共五个交易日，上证综指上涨10.38，涨跌幅为0.33%；深圳成指下跌102.16，涨跌幅为-1.02%；沪深300上涨34.98，涨跌幅为1.05%；创业板综下跌51.66，涨跌幅为-2.06%；中小板综指下跌262.90，涨跌幅为-1.68%。

一周市场重点点评：

证监会在1月20日举行例行发布会，就修订完善发行审核履职回避制度、进一步规范发行审核预约接待工作、通报首次IPO企业现场检查及问题处理情况、上市公司再融资、大股东减持、并购重组等问题集中回应。

加强发行专项现场检查：就目前来看，专项检查的重心主要集中在募集资金管理使用和信息披露两方面。对应到最近市场比较关注的增发融资控制，目前虽然监管层面尚未披露更多的方向性举措，但是从募集资金的管控细节上，我们可以看到对于企业募资有效性以及企业的资产结构审核等将成为监管重点，同时未来将在提高再融资门槛，以协调市场融资结构失衡。

大股东减持的正当性：关于大股东减持，我们认为虽然在整体上也成为了影响市场预期的主要因素，但是考虑到监管层对于从严监管所对应的涉嫌信息披露虚假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，将会在一定程度上影响减持规模以及减持路径，在一定的时间周期下，很难对市场形成有效的直接冲击。

重组并购的“脱虚向实”原则：我们认为关于“重组并购”的监管需要从前端审核和后端监管两个角度来看，根据2016年的经验和实施路径，前端审核仍将集中在“资产溢价”和“资金结构”，同时2017年将更加侧重后端监管，主要针对短期重组并购的资本套利，相对应的更有利于实体经济细分产业的整合升级。

投资建议：综合来看，虽然在监管方向上趋严，但是在面临资本存量结构的调整的大背景下，以及一二级联动继续延续的趋势判断，我们认为相对利好能够真正通过重组并购和再融资实现产业整合+规模扩张的中小市值标的。

风险提示：1、事件性因素集中爆发影响市场趋势对监管实施形成消极影响；2、资本流动性因为整体经济影响低于预期。