金融有助于增加信贷投放和分散风险蹭飞

金融：有助于增加信贷投放和分散风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

该政策从宏观而言着眼于扩大直接融资、降低银行体系风险，从微观而言有利于商业银行调整自身资产结构和增加信贷投放空间，总体而言政策利好于银行板块。当前板块动态PB估值仅在1倍附近，已提前充分反映经济周期的影响，未来经济政策将趋于进一步放松，经济底部预期将逐步形成，银行板块面临整体性估值修复机会，维持行业“推荐”评级。

要点：

飞机飞行数小时后曾突然掉头事件内容：媒体报道央行、银监会、财政部已于近日联合下发《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》。

小幅扩大银行体系信贷投放空间、分散银行体系风险，未来仍需一系列配套政策支持推动：1.银行通过将信贷资产证券化，将表内贷款转移出自身资产负债表，可以降低风险加权资产规模，由于当前存贷比监管未覆盖证券化资产，因此通过证券化可以腾出自身信贷额度，因而有助于扩大直接融资和整个银行体系的信贷投放空间，以及分散银行体系风险。尽管此轮试点规模仅500亿（此前存量约不到400亿），但未来有望扩容至每年新增千亿以上或更高的规模，这样将对当年信贷投放产生一定影响。

2.年的资产证券化试点由于整体发行规模偏小、二级市场流动性较差，大多由银行相互持有到期，则实际上对整体银行体系流动性管理和风险分散未起到应有作用。而根据美国经验，投资该产品的主要是不从事信贷业务的非银行机构，因此，未来预期仍将出台一系列相关政策（例如改善信用评级和交易体系、相关法律和会计制度，引入保险、社保等其他资金），才能更有效扩大信贷资产证券化市场规模。

风险自留和双评级新规有助于降低信用风险溢价，但将占用资本和拨备：

1.与此前年的资产证券化试点不同的是，此轮扩大试点增加了“风险自留”规则（即发起银行应持有证券化产品中的一定比例以降低道德风险），有助于降低证券化产品的信用风险和收益率，此外，新增的双评级规则也有利于增强评级的可信度。2.由于证券化产品发起银行必需持有一定比例的资产，风险并未完全转移，因而根据现有会计准则仍将根据风险的实际转移情况计提的资本和拨备。