化工粘胶短纤存在价格上涨与盈利改善预期荐计划

约65%的电力、95%的煤炭、60%的成品油、100%的石油和天然气资源均需外部供给。压减的燃煤主要由天然气替代 化工：粘胶短纤存在价格上涨与盈利改善预期 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核核心观点：

商务部拟对美、加、巴进口溶解浆进行反倾销201 年11月6日，国家商务部决定对美国、加拿大、巴西三国的进口溶解浆进行反倾销。数据显示，美国、加拿大和巴西是我国主要的溶解浆进口国，三者占我国溶解浆全部进口量的58%。

受反倾销影响，国内溶解浆价格重心将提升我们认为，此次反倾销会带来两方面的效果。一方面，国内溶解浆供给过剩的格局将得到缓解，我们预计国内溶解浆企业将借此次反倾销事件，提高其溶解浆售价；另一方面，进口溶解浆价格将因为缴交保证金而提价。

总体看，此次反倾销，将提高国内粘胶短纤企业使用溶解浆的成本，国内溶解浆价格重心将在未来一段时间内上移。

历史规律显示，溶解浆价格上涨过程中，粘胶短纤盈利能力提升粘胶短纤价格与盈利有两个历史规律。

规律1：国内粘胶短纤与溶解浆的价格关联性高；规律2：2010年4季度以来，历次的溶解浆、粘胶短纤价格上涨过程中，粘胶短纤的单吨盈利都呈现扩大趋势。

综上，我们看好未来一段时间粘胶短纤价格上涨与盈利改善。

短期内，有低价溶解浆库存的粘胶短纤企业，盈利提升幅度将更大在接下来溶解浆价格上涨过程中，已囤积了大量低价溶解浆储备的粘胶短纤企业，其盈利能力将有更大幅度的提升。

今明两年产能投放偏少，粘胶短纤供需格局将持续改善今明两年，粘胶短纤的扩产势头有所减少，新增产能不多。201 年行业内新增产能大约在40万吨，增长11. %，明年产能增长预计不超过16万吨，增长不超过5%，明显低于下游需求的增速。行业格局将从略有过剩转向供求平衡。

投资标的弹性测算各企业每股收益对粘胶短纤吨价差上涨1000元/吨（不含税）的弹性测算结果如下：三友化工、澳洋科技、南京化纤、新乡化纤的弹性分别为0.19元、0.29元、0.28元和0.1 元。

风险提示1、下游纺织业需求严重萎缩；2、国内棉花价格大幅下跌； 、行业再次进入扩产周期。

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