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巨化股份600160制冷剂给力公司业绩超

民生杂谈  2020-08-05 05:21 字号: 大 中 小

巨化股份(600160):制冷剂给力 公司业绩超预期

2010年业绩超预期的主要驱动力

1、受益于需求增长,且国内F22 等产能扩张受限,国外装置关停,原材料供应短缺等因素的影响,公司所属氟化工行业景气回升,产品价格较上年同期大幅上涨。2、公司形成液氯、氯仿、三氯乙烯、四氯乙烯、AHF 为配套原料支撑的氟致冷剂、有机氟单体、氟聚合物的完整产业链,氟化工产品成本得到有效控制,产业链的协同效应得到有效发挥。3、资源优势。公司地处萤石资源丰富的地区,发展氟化工所需AHF、氯仿、TCE、PCE、F22、TFE、HFP 等原料可管道输送且基本自给。4、公司产能扩张并加强了产品结构调整,确保了主要盈利产品高产、高销。

制冷剂给力,未来两年业绩将再超预期

未来2年公司利润增长主要来自于主要产品R22 和R134a。R22 作为家用空调制冷剂由于具有臭氧层破坏效应,国外的R22产能已陆续关停,国内也已经限制R22 扩产。但R410作为阶段性替代产品并未大幅影响R22 的需求,加之国外产能淘汰过快,国内需求旺盛,导致了更为严重的供需缺口,公司也将因R22价格的继续上涨而获益。作为汽车用制冷剂的R134a具有较高的温室效应,但未来2年尚无合适的替代产品,因此R134a仍将占据汽车用制冷剂市场的主导地位。由于国外R134a 的产能有所减少,国内R134a 装置运行也极不稳定,汽车产量增长带来的需求快速增长,未来2 年R134a供给将保持紧平衡状态,公司业绩将再超预期。

政策支持是公司未来业绩增长的另一驱动力。

氟化工"十二五规划"将控制萤石出口:氟化工行业规划将可能在十二五规划中单独列出,国家将在2011年上半年出台规划,强制整合资源,实现基本停止出口萤石、氢氟酸出口减少一半以上。我国对萤石、氟氟酸的出口限制,将改变全球的氟化工格局,有利于进一步改善氟化工行业的供求结构,推动氟化工产业链价格上涨;而公司作为国有龙头企业将尤为收益。

估值和盈利预测:

鉴于氟化工产品的超预期表现,我们预计公司年EPS分别为0.96元、1.33元和1.52元(未考虑增发摊薄),对应PE为30.06, 20.20, 17.62,给予"买入"评级。

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