机械制造谨慎参与反弹关注确定成长及主题投源泉

机械制造：谨慎参与反弹 关注确定成长及主题投资机会 类别： 机构： 研究员：

47.8[摘要]

一季度基本形势：机械周期股进入严冬。

受2011年一季度高基数影响及投资、贸易增速下滑影响，预计工程机械、集装箱一季度销量及盈利同比快速下滑，铁路设备增速下降，船舶制造受制于毛利率下滑盈利下降。

受传统销售旺季影响，工程机械一季度环比销售和盈利将较快增长。

2012年周期判断：上半年投资增速跌破“红线”上半年的商品房销售决定下半年投资增速我们一个总的判断是2012年一季度末至二季度中基建和房地产总投资增速回落至20%及以下可能性大，这种状况过去10年仅在及年出现过，期间机械强周期板块利润明显下滑。

如果2012年上半年商品房销售依旧低迷，2012年下半年房地产投资增速将继续下滑，总体而言，如果政策没有明显变化或变化时间太晚，2012年基建和房地产总投资增速可能持续在低位徘徊，造成机械周期股盈利持续下滑。

一季度关注三个变化：流动性放松、商品房销售、政府投资政策变化一季度流动性放松是大概率事件，M1、M2增速现向上拐点是信号，低估值子板块有反弹机会，而估值不高的具有持续成长子板块有反转机遇。

关注一季度商品房销售主要判断下半年投资增速反转可能，而政府投资政策变化会影响短期投资增速，如果两者变化都不大，2012年周期股没有好的趋势性机会；如变化要观察方向和幅度。

一季度策略：谨慎参与强周期板块反弹关注确定增长、弱周期及航空航天反转我们认为低估值但持续增长不确定的三类子板块—工程机械、港口机械和铁路装备龙头股在反弹初始阶段具有反弹动力，但基本面可能持续恶化，建议谨慎参与，把握波段机会。

我们可以参与并持续持有的三类股：受益石油涨价的大能源装备（矿山石油机械）、偏消费领域的机械制造股、资产整合预期明确的航空航天龙头股。（组合见正文）这三类前景比较明朗，具有持久增长预期；此外，航空航天整体具有确定性增长、主题投资、高端装备政策支持等概念，是转型的重要方向，部分考虑资产整合后估值并不高，资产整合确定性比较强的航空制造股及基本面突出的航天龙头股是首选。