光大证券启动二次刺激显示经济体已呈病态蹭飞

个位数的增长率几乎变成自然增长光大证券：启动二次刺激显示经济体已呈病态 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆开放度的提高，使我们与世界更加融合在近期各项数据普遍不济的背景下，全球新一轮的刺激措施呼之欲出。

此前伯南克发表声明称美联储已准备好采取一切措施，在必要时采取“非常规”货币政策来支持正在放缓的经济复苏，而上周日本新经济刺激计划也接踵而至。为了拯救疲弱的经济，日本央行召开临时货币政策会议并宣布扩大现有的经济刺激规模，将把银行贷款工具的总金额扩大10万亿日元。同时，日本政府公布了一个新的9200亿日元经济刺激计划纲要，其目的是为了遏制日元升值对本国出口、投资、以及就业的拖累，并遏制当前的通货紧缩。

尽管上周备受关注的美国非农报告好于预期，但仍是连续第三个月就业人数减少，且8月份失业率为9.6%，仍维持在相对高位，就业市场复苏的缓慢意味着奥巴马政府仍需要出台新的刺激措施以促进就业和提振经济增长。而事实上，奥巴马于上周一在白宫发言时表示其当局正在考虑采取额外措施来刺激就业和经济增长，这一在我们的预期之中，上周的周报我们明确指出下一步美国会从财政方面配合伯南克所倡导的“量化宽松”（见8月29号周报《“量化宽松”需财政扩张相配合》）。目前白宫还未公布具体的措施，预计新方案可能会包括减税、支持新能源发展、以及向中小企业提供融资等。

经历了2009年第一轮经济刺激，经济体并没有走出低谷，目前美日两国又实施第二次经济刺激政策，这说明经济体已经是步入“病态”，在“病态”之中，经济体的恢复将需要更长的时间，任何的刺激政策只能是短期应急所需。与此同时，未来的经济体将面临多次刺激政策所带来的严重后遗症：其一，尽管美日凭借强大的国力作支撑，维持其货币的信心，通过不断的货币扩张让全球为其经济的衰退买单（即嫁祸全球），但无限期的扩张很容易导致未来出现对信用货币的信任危机，那带来将是更大的危机；其二，任何刺激政策将加大经济体的不公平性和加剧贫富分化，毕竟这是通过全民的征税去补贴部分受益人，因此刺激政策的出台一般是经济体遇到重大危机的时候才采用；其三，货币的扩张迟早会留下通胀的后遗症，通过货币滥发导致的全球性通胀，对国内居民而言，将遏制储蓄，导致财富的重新分配和加剧贫富分化，对全球的其他经济体而言，将恶化发展经济体的发展环境，像一些高外汇储备的国家，直接导致其外汇资产的贬值。

欧洲方面，欧洲央行上周的议息会议继续维持基准利率在1%的纪录低点不变，符合我们的预期。同时，欧洲央行还宣布将无限制流动性供应延长至2011年初，并上调对欧元区整体经济增长的预期（2010年欧洲地区经济增长预期由此前的1%上调至1.6%，2011年经济增长预期由此前的1.2%上调至1.4%）。值得注意的是，虽然此前饱受债务危机困扰的欧盟成员国经济复苏力度稍慢于美日，但之后欧盟在削减赤字上痛下决心以寻求中长期的经济稳健。当前的经济数据证实了欧洲经济复苏仍在正常轨道上，特别是欧洲经济在第二季度表现亮眼，上周一公布的数据又显示欧洲企业和消费者对经济前景的信心升至两年来高点。不过在未来第三季度，我们认为欧洲经济增速将有可能回落。上周公布的制造业PMI数据以及就业数据似乎证实了这一点。