煤炭石油半年煤价可能低位徘徊鼓励

煤炭石油：半年煤价可能低位徘徊 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国能源、煤炭及环境行业调研日我们于7月日两天在北京举办了中国能源、煤炭及环境行业调研日，并邀请了11位来自各公司和机构的行业专家作为我们的演讲嘉宾。共有约 0位海内外投资者参加了本次调研日。我们维持对研究范围内股票的评级、12个月目标价格和预测不变。

当前煤炭市场：减产难度很大，下半年煤价可能低位徘徊目前超过40%的煤炭企业已经亏损，但是由于煤炭企业的固定成本很高，国有煤炭企业不太可能停产/减产，目前减产的主要是陕西、内蒙古的民营煤炭企业。由于下半年有夏季和冬季用煤两个高峰期，而且可能会加强对煤炭的安全监管，因此煤价继续下滑的幅度可能有限。但供过于求的状态难以根本改变，我们预计未来两年将大致维持年新投产4亿吨的规模，明年还有新建的铁路线路投运。进口煤的价格大致决定了国内煤价的底部所在，而是否下调电价还有一定不确定性。

怎么来留住用户呢中煤能源(，中性，人民币4.92元)：煤化工的投资比重加大。上半年商品煤产量增长4.8%，基本符合201 全年5%的目标。煤化工成为公司重点投资的业务之一。计划201 年的资本开支人民币 0亿元，其中用于煤化工的超过50%。

中国神华(，买入，人民币16.28元)：其他业务对冲煤价下跌，煤制烯烃运行理想。1）2012年公司的营业利润构成中，煤炭占64.5%，发电占18.7%，运输占16.8%。2）公司鄂尔多斯煤制烯烃项目的吨产品税前利润大约人民币2000元。煤制油项目的盈亏平衡线大约在65美元/桶。

煤化工业务的近期发展：国家态度更正面，煤制烯烃最受追捧。今年国家新批了10个煤化工项目。煤制烯烃的成本目前比石脑油裂解技术低大约每吨2000元，采用大连化物所改进后的二代烯烃技术，180万吨甲醇可以生产68万吨烯烃，比原有技术提高8~10万吨。

煤化工的水处理：排放标准将会进一步提高。煤化工废水属于高浓度难处理工业废水。目前环保的投资大致占到煤化工项目总投资的5%。煤化工对废水排放的标准已显著高于国家对工业废水的排放标准；废水处理后回用率甚至达到95%。

主要风险上行风险：国家出台扶持煤炭行业的产业政策。下行风险：中国经济复苏力度显著低于预期，导致煤炭需求下滑。