东北证券经济调控政策累积作用下股指调整空物业

东北证券：经济调控政策累积作用下股指调整空间有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周股指冲高回落，周五股指延续近期弱势格局，震荡下行，但是高铁概念出现领涨，此外，机械、建材等周期性品种也出现上涨。上证综指收于2 .55点，下跌0.74%，深成指下跌1%，创业板指跌1. 8%，两市合计成交1286.7亿元，成交量小幅萎缩。盘面上，在铁路板块带动下，建筑建材涨幅居前，房地产板块也出现大幅上涨，此外机械、采掘以及钢铁等部分周期性板块表现相对强势，商业贸易、交通运输、公用事业等板块调整较为明显。

原文链接： 从市场所处的环境看，国内经济确定性回落下，逆周期政策的调控基调已经较为明确，政策的出发点仍然集中在既有项目以及启动一批重大项目稳定经济增长，同时加大在节能环保、清洁能源等领域的投入，因此，经济面的弱势受到逆周期政策的支持，而且政策的实施也是较为明确和具体的投资领域，国家预算内资金的投入也有显著增加，因此，从项目本身以及资金层面看都有较为明确的进程。

在国际层面，希腊问题走向虽然存在波动，但短期看退出欧元区的对其自身还是欧元区整体都不是一个共赢的结果，只是目前各利益群体之间的博弈导致了市场波动性加大。

从投资拉动经济的角度看，受到上一轮经济刺激影响，目前地方政府负债普遍较高，地方融资平台压力依然较大，而从地方政府投资资金来源看，除了融资平台外，土地财政受到地产调控影响而出现显著下滑，税收虽然有所增长，但仍面临企业减税的内在需求，因此，当前以投资方式对经济的拉动作用受到资金来源的制约。

从目前资金市场价格走势看，在最近一次存款准备金率下调之后，银行间资金市场价格出现快速回落，与此同时，对利率敏感的票据市场价格也出现显著回落，企业债发行利率相对稳定，而二者相对银行信贷来说具有显著优势，并且四月的信贷构成也显示，票据融资显著增加，这一特征与08年金融危机时较为相似，一方面企业融资需求有所恢复，流动性敏感的票据市场成为资金供给的重要来源，而随着贷款基准利率的下降，银行信贷出现大规模增加，因此，票据市场领先于银行贷款而出现显著改善，并从另一侧面表明当前银行信贷成本的相对高位，存在向下调整的内在需求。

从经济与政策的角度看，并不支持市场的持续回落，股指的上升仍然以政策主线下的投资推动领域以及估值优势成长性板块。投资主线上，一方面关注逆周期政策相关的建筑建材、机械、化工等周期性品种，另一方面，关注资金投入确定性较高的清洁能源、节能环保领域。