交通运输燃油附加单位收取率微调影响中性计划

交通运输：燃油附加单位收取率微调 影响中性 类别： 机构： 研究员：

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2010年 月 1日，国家发改委、民航局公布新的国内航线旅客运输燃油附加单位收取率。按照2009年国内航线航空煤油实际消耗量、旅客运输总周转量，同时考虑航空公司自行消化油价上涨成本增支比例不少于20%，国内航空煤油综合采购成本每吨每超出基准油价100元，燃油附加单位收取率最高不超过每客公里0.002818元。与此前相比，燃油附加单位收取率降低了 .1%。调整后的燃油附加单位收取率执行时间自2010年4月1日起，至2011年 月 1日。

很多新生事物今天可能就不存在了”。 点评：

国内燃油附加联动机制自去年11月启动，新的《通知》对燃油附加单位收取率进行调整，由原来每客公里0.002908元下调至0.002818元，降幅 .1%，收取燃油附加的国内航空煤油基础价格、航空公司自行消化油价上涨增支成本比例不少于20%、以及航空公司自主确定等其他条件保持不变。

2010年第二季度航空煤油综合采购成本为5200元，预计第二季度国内燃油附加费收费标准20、40元/人，即调整幅度为800公里以下标准未变，800公里以上会降低10元/人。

敏感性分析：按全年国际WTI原油均价85美元/桶测算，对应国内航空煤油综合采购成本5680元/吨，新的燃油附加费标准为 0、70元/人，而对应调整前为40、70元/人。假设其他条件不变，预计此次调整对国航、东航、南航、海航的EPS分别影响0.009、0.016、0.021、0.012元。而实际上裸票价格和燃油附加的变动具有某种程度的相互平衡关系，在目前需求旺盛的局面下，预计此次调整对航空公司的实际影响比静态的敏感性分析影响更弱些。

投资建议此次政策影响趋于中性，航空业趋势向好，我们维持对行业的买入评级。首推盈利基础最扎实的行业龙头中国国航，并建议关注人民币升值、世博等事件性因素驱动下南方航空、新东航的投资机会。