日常消费品趋势投资业绩为主

日常消费品：趋势投资 业绩为主 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上半年板块走势弱于沪深 00，禽畜养殖、饲料子行业涨幅突出行业利润增速由2011年的 4%降为2012年一季度的5%，业绩下滑导致上半年行业走势弱于沪深 00。禽畜养殖和饲料行业的业绩大幅增长，相对在二级市场获得较好表现，上半年涨幅分别达到20%、10%。

饲料行业维持高景气城镇化率、收入水平提高，消费结构转变对动物食品需求增加，带动饲料产量长期稳定增长。生猪存栏量及能繁母猪存量均处于较高水平，能繁母猪占生猪存栏量的比重达10.7%，根据生猪养殖周期，饲料行业的景气周期将将至少到年底。畜牧业养殖规模不断提升，对上游饲料行业所提供的技术服务、产品质量和结构的要求将提高，利于行业龙头。

生猪养殖效益将下降6月初猪肉价格的回升符合预期，但只是反弹。存栏规模处于较高水平，预计下半年生猪价格整体仍将维持弱势。且养殖成本上升，生猪养殖效益将下降。

预计下半年海参价格上升，企业或兑现业绩南参一年只有一季，相对上半年，没有南参的冲击，下半年捕捞季市场的供给将减少；北方习惯秋冬进补，需求将回升，从供需看，下半年要好于上半年。海参价格走势与CPI有一定的关联性，据宏观研究员预测，CPI将从10月份开始反弹，也给海参价格回升提供一定的基础。从供需和CPI两因素共同看，预计下半年海参价格将上升。海参上市公司主要壹桥苗业、东方海洋、好当家三家，从各公司的历年投苗量、时间、以及海参养殖周期看，2012年可收获面积均将增长 0%以上。

上半年，海参价格较低，各企业的捕捞量较少。在下半年海参价格回升预期下，预计企业将提高捕捞量，从而带来业绩增长。

种业业绩趋缓，政策扶持力度仍强库存增加、竞争加剧，价格涨幅不能覆盖成本上涨，致使行业增速放缓。在种子库存未能有效消耗下，种子行业未来增速将继续放缓，需重点关注今年制种情况。继一号文件之后，种业相关政策的出台远低于预期，近期公布的《方案》明确了多项扶持政策出台的时间表，但主要体现在加强市场的信心层面，主要还是要关注后续的具体实施情况。

维持行业“中性”评级预计2012年农林牧渔行业的市盈率为21倍，是沪深 00的2.27倍，板块估值已开始向下修复。通过14年的历史数据进行整理，板块相对沪深 00的合理波动区间在于

【1.76，2.15】

倍之间。目前溢价率仍高于合理区间，且农产品价格涨势趋缓，行业整体业绩增速下行，维持“中性”评级。

投资逻辑以业绩确定增长为主线，再结合估值综合分析。通过对各子行业的分析，将业绩确定增长、且估值偏低的饲料行业作为首选。另外，预计下半年预期价格上升带来业绩增长的水产养殖也可以作为重点关注。

下半年推荐股票组合为大北农、海大集团、东方海洋。

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