渤海证券08国债08票面利率预计3左右

一、宏观经济及金融运行分析 对于下一阶段的货币政策，我们认主要是依靠汇率和数量型工具，同时在宏观调控方面辅助财政政策。4月份CPI同比增速达8.5%，虽然超出此前市场大部分机构8.0～8.4%的预测值，但是通过比较历史数据及各分项数据，可以发现，4月份的物价上涨仍保持在历史平均水平，所以我们维持年内物价前高后低的判断不变。从最近公布的宏观经济数据看，经济增长有所放缓，贸易顺差规模、投资过快及信贷投放过度情况得到有效控制，经济形势好于预期。我们认为货币政策继续从紧，但是将具有一定的适度灵活性。预计2008年实际贷款增长将很有可能大幅下降，但不会低于16%,且主要体现在居民贷款，而非居民贷款的降幅不大，资金的配置向关系民生的基础产业、高新技术、环保产业等方向转移。中国出口方面有潜在的下降趋势，然而中国进口将不大可能出现大幅度的下降，随着人民币的升值，国家可以动用丰富的储备进口国内紧缺资源，一方面可以减小外汇过剩压力，另一方面有利于缓解，在欧美经济放缓的背景下抓住高新技术的引进的阶段时机。随着宏观经济数据的温和及欧美金融市场的系列救市举措出台，中美利差倒挂进一步加强，的呼声变弱。而近日四川大对我国经济影响不容忽视，灾后的重建及由此对市场产生的需求进一部加大，导致以后货币政策从紧的灵活性更大,加息的可能进一步减小。由于当前的货币政策操作层次有限，相对来讲，我们认为数量和汇率操作是主导，辅助的行政、财政政策也将进一步加强。总之，政策组合将很有可能是大致中立的国内需求政策配上外部紧缩的货币政策,当前的通胀成因使得国内调控措施需要从组合货币、财政、行政等多层次政策下手,稳健应对当前的经济运行压力。

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