途牛2015Q2财报解读OTA下的资本红节能

途牛2015Q2财报解读，OTA下的资本红海

[ 亿欧导读 ] 8月24日，途牛发布了自己Q2季度的财报，财报延续了Q1特点，整体亮点不多，境况依旧胶着。本次披露的收购计划也暗示了途牛未来对供应端上游控制的决心，未来OTA的红海竞争将会更为惨烈。

8月24日，途牛发布了自己Q2季度的财报，除了基本常规的数据外，本次途牛也披露了针对五洲行的收购计划，这也是途牛收购上游产业链公司的一项重要布局。

价格战泥沼难脱身

途牛延续了Q1财报表现，亏损继续并有扩大的情定期召开会党风廉政会议、对各自思想作风、工作作风中存在的问题进行自查自纠。三、加强党员队伍建设况。Q2途牛亏损达2.462亿元，相比去年同期增加了1.326亿元，其中运营亏损达2.921亿元，同比增加了1.75亿元，价格战略十分明显。事实上从2015年开始，途牛的营收成本就在不断攀升，为了与其他OTA厂商争夺市场份额，补贴投入与低廉价格成为途牛祭出的法宝。可以看到，从2014Q3开始途牛的营收成本不断走高，2015Q1同比增长率更是突破了100%，Q1营收成本11.97亿元，Q2则增长到14亿元，参考2014Q3的12.3亿元营收成本，2015Q3营收成本将进一步扩大，这将进一步加重途牛亏损，拖累整体盈利能力与毛利处于市场预测的万吨区间上限。其中市场年度(9月1日起)大豆销售35.43万吨率。

价格战虽然拖累了途牛整体财报表现，可以肯定的是价格策略在市场上确实起到了效果，最显著的是持续走高的移动端消费比，以及持续增长的出游人数。由于假期周期的影响，对比同期可以发现，相比较去年，途牛首次在Q2突破百万人次，按照国内假期安排，Q3季度会有多个长假出现，届时将会迎来更高的出游记录。以2014Q2跟团游数据为例，2014Q2跟团游收入为6.967亿元，Q3为12.9亿元，2015Q2跟团游收入为14.2亿元，Q3跟团游收入将持续走高。

业务的高增量带来的只能是更多的补贴与亏损，如果单就亏损做文章，国内OTA厂商中确实没有几家能在财报数据上给出满意的答案，许诺给资本方和外界的都是血淋淋的市场份额，切开旅游这块蛋糕的已不再是创新与技术，而是资方的资本切刀。

内耗持续加重

与竞争对手的争夺战持续累压着途牛，而途牛内部也是困难重重，内耗较为严重。比起外部的控制，内部的控制显得不尽人意。首先在研发端上投入不断扩大，2014Q2到2015Q2，平均每个季度研发成本投入为3585万元，而在2014Q1之前，这个数值也不过千万出头，虽然在产品端上途牛丰富了不少，也抢占了不少市场，如果未来继续这种“高成本带产出”的方式，一旦资金链出现问题，途牛未来将难以为继。

运营费用和销售成本持续增长，其中运营费用创单季度最大增幅，达7000万元，而这个增幅数字不过是2013Q4的单季度投入数额。销售成本首次突破2亿元，相比较业务不断的增长，途牛还没有较好的方式实现内耗控制，在侵占市场的过程中，价格战的重心十分明显，而途牛也一直声称自己是在做“扩张”，一旦红海结束或是市场触及天花板，内耗的负面作用将暴露无遗。

上游布局或影响合作关系

此前亦有过17家旅行社断供途牛的，问题本质在于途牛开始越过旅行社完成用户获取，架空了旅行社。而此次收购的五洲行旅行社与此前收购的浙江中山国际旅行社和天津经典假期国际旅行社在业务定位上类似，途牛看重的是这三家企业在海外的渠道与市场占有量，希望借三家企业的海外资源搭建上游直供产业链，提升直采效率，最终提升毛利率降低成本。

中山国际旅行社与经典假期国际旅行社拥有台湾旅游牌照，而五洲行占据非洲旅游出境游市场的大头，根据途牛财报解读，五洲行的布局旨在进一步减少对上游供应商的依靠，尽快形成企业内部直采。而这一动作或将影响到途牛与相关合作厂商的关系，特别是关系到与去哪儿，携程的市场争夺战，牢靠的供应链会是途牛持续竞争的关键，这种对上游的反收购是否会让合作商反感值得注意。可以肯定的是，这种直采模式的建立会有助于途牛在未来建立更稳定的产品通道，提早完成布局，在足够数量的供应商搭建完毕后，传统旅行社恐将完全被架空，成为OTA厂商的鱼肉。

整体说来，途牛的财报反映出了OTA行业竞争激烈的态势，各大企业不再追求盈利而是把重心放在份额竞争上，竞争办法比起原先在产品上创新的做法，资本的暴力输出来得更为直接有效。或许在资本的堆砌下，某一方在未来将成为市场霸主，但这也预示着失败者离场将会十分惨痛，其背后的投资方会更为痛苦。

本文作者黄志磊，亿欧专家作者；微博：@北纬的柠檬；号：jimgreenleaf；转载请注明作者姓名和“来源：亿欧”；文章内容系作者个人观点，不代表亿欧对观点赞同或支持。

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