中泰证券结构换挡稳中有变源泉

中泰证券：结构换挡 稳中有变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

从整体净利润重心来看，创业板2017年的一季报、半年报，相较2016年年报，确实出现了明显下滑。但是相较往年，仍维持在一个较高的平台区间。考虑到季节因素对全年收入确认的影响，我们认为创业板的整体盈利情况还未进入失速区间。但是，在下半年，我们认为如果其营收/净利润增速出现持续背离，那么就需谨慎对待。

针对个股层面的黑天鹅事件，我们认为从政策层面，随着全国金融工作会议的召开，我们可以清晰的看到除了今年上半年的“去杠杆”和“IPO加速”，基于严监管思路下，针对IPO的严审核已经箭在弦上。但是除了增量部分的严监管，未来针对上市公司的信息披露等方向的存量严监管也将蓄势待发。所以我们认为未来一段时间，基于政策预期的风险披露将成为成长股“估值重塑”的重要影响因素。

我们分别剔除了2016Q2及2017Q2的净利润同比增速的异常值（天龙集团、锦富技术、坚瑞沃能、易成新能净利润增速等特异性情况）。

绝大部分公司创始者天性害怕失去对公司的控制权从市值区间的分布来看，小市值标的（