联讯证券油价及猪周期和贸易战对通胀影响几物业

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[摘要]

油价、猪周期和贸易战，对通胀影响几何3月CPI同比2.1%，大幅低于市场预期。环比-1.1%，这一降幅不仅超过了季节性因素影响，而且是2003年7月以来最低的。跟多数月份一样，食品烟酒分项是拉低CPI环比的最主要因素。

3月物价数据，缓解了市场的通胀预期。由于食品项的低基数、国际原油涨价、猪肉涨价压力和贸易战风险，前段时间对通胀的预期打得比较足。显著低于季节性水平的CPI环比，使2018年的通胀压力得以一定释放。

预计2018年的CPI同比中枢在2.3%左右，相比于去年的1.6%有所抬升，但通胀的风险并不大。

近期在中东地缘政治风险带动下，布油突破70美元/桶。我们认为，这一价格水平超过了基本面的支撑。根据EIA的估算，2018年国际原油市场将从供给不足转向过剩。美元止跌企稳，也增加了油价的下行风险。

在低存栏下，生猪养殖亏损难以持续，预计猪价的低点可能已经出现。但由于终端需求不强，猪价反弹力度也有限。

贸易战风险有所缓和，但即使中美互相增加关税的政策实际执行，通过测算可发现对CPI的推动在0.2%以内，影响并不大，不宜高估贸易战对国内物价的影响。

风险提示：贸易战升级