钢铁钢铁行业人民币升值对钢铁行业影响中性覆盖

钢铁：钢铁行业 人民币升值对钢铁行业影响中性偏空 类别： 机构： 研究员：

而在于质量 [摘要]

基本事件：

4月6日，NDF（无本金交割远期）美元兑人民币报价6.6255，在最近两周逐步走高之后，再次下降到6.6 以下。随着中美双方关于汇率问题的争论有所缓和，市场对人民币升值的预期再次强烈起来。

事件点评：

人民币升值将改变我国经济增长、进出口等多个方面的基本运行情况，对钢铁行业而言，最主要的影响来自于对原材料成本的影响、对出口的影响和对下游需求的影响三个方面。

人民币升值对原材料成本降低作用有限钢铁生产的主要原材料包括铁矿石、焦炭和废钢。2009年我国铁矿砂及其精矿、焦炭和废钢的进口数量分别为6.28亿吨、15.92万吨和1 69万吨，进口金额分别为501.40亿美元、0.20亿美元和50.95亿美元。相对铁矿石进口金额，焦炭和废钢进口数量较小，因此我们主要考虑汇率变化对铁矿石成本变动的影响。

由于10年长协矿谈判尚未结束，我们以此前淡水河谷与亚洲主要国家所达成的暂定协议为假设前提进行估算。按照暂定协议，10年月淡水河谷铁矿石长协合同价格约为105美元/吨，以09年平均汇率6.8 计算，在人民币升值 %和5%两种情景下，每吨铁矿石进口价格将下降21.5元和 5.9元。

假设行业平均每吨粗钢消耗1.6吨铁矿石，则吨钢生产成本可降低 4.4元和57.4元。

09年我国进口铁矿石6.28亿吨，国内钢铁企业对进口铁矿石依存度约为65%，其中从澳大利亚进口占总量的42%，从巴西进口占总量的2 %。在以下假设条件下：（1）10年钢铁行业对进口矿石依存度不变；（2）在进口矿中，由澳洲及巴西进口比例不变，合计占进口矿石总量仍为65%；（ ）在进口澳矿和巴西矿中，70%为长协矿；（4）巴西至中国海运费为目前水平27美元/吨；（5）现货矿均价为目前水平150美元/吨。可得到如下结论，当人民币升值 %时，行业平均吨钢生产成本将下降52.8元；当人民币升值5%时，行业平均吨钢生产成本将下降87.9元。综合来看，对行业平均成本变化影响较小。