光大证券值得期待的落后产能淘汰主题公开

光大证券：值得期待的落后产能淘汰主题 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略动态报告◆本周市场出现调剂，主题类股票分化加重在连续四周上涨之后，本周各大指数纷纭下跌，小盘股跌幅远大于大盘股，主题类板块出现分化。本周表现好的行业有食品饮料、商业贸易和房地产，表现差的有黑色金属、家用电器和建筑建材。主题类板块出现较大幅度的调剂，军工、舟山新区等相对较好，稀土、水利出现了4%以上的下滑。

我们上周推荐的动漫产业也出现了小幅下跌。

◆主题投资：短期无爆发性机会，中长期正在逐步升温我们认为，本周主题投资主要取决于以下2个因素：第一，大环境相对偏负面。外围市场欧债美债问题加重，国内地方融资平台问题延续、二三线城市房价上涨增加扩大限购地区的预期等在政策视察期中新增的负面因素；第二，产业政策出台加速，但无明确性—如扩大资源税改革试点范围、节能减排定方案等，同时地方政府也在加快推动地方产业整合。于此相对应的是受益标的少，市场表现其实不明显。

从主题投资的角度动身，大环境决定了短期内其实不存在爆发性机会。但从中长时间来看，我们仍然认为主题投资正在逐渐升温。我们延续推荐水利、新兴产业和保障房产业链板块。其中，水利板块最具确定性和延续性，新兴产业以生物医药和新材料为主。

◆落后产能淘汰——值得期待的投资主题工信部7月11日公布了《2011年工业行业淘汰落后产能企业名单》，将2011年18个工业行业淘汰落后产能目标任务分解落实到企业。整体上来看，非金属建材（水泥&玻璃）、有色金属造纸等行业淘汰产能较之前出现显著的增长，钢铁行业淘汰力度总体上也有所加大。

我们认为淘汰落后产能对行业的影响不在于总量层面，而在于对产业结构的影响。从总量层面来看，一方面，产能被淘汰的行业基本上是属于产能多余行业；另一方面，落后产能被淘汰的同时有新增产能在边际上构成对冲。

从结构层面来看，落后产能淘汰政策的履行会逐渐提升行业的准入门坎；另外，落后产能多分散于产业集中度低的行业，被淘汰的进程中往往伴随着行业的整合。这种行业内部结构性变化常常会带来吸人眼球的主题投资机会。

◆重点关注非金属建材和钢铁非金属建材方面，今年水泥、玻璃行业将淘汰的落后产能分别较2010年增长43%、196%，和分别占2010年产量的8.15%、4.67%，水泥淘汰产能占其2010年底产能的9%，淘汰力度显著加大。“其淘汰时点大概率是在月后正好是行业年内最旺的1季！”钢铁方面，今年淘汰力度较去年有所加大：炼铁、炼钢、焦炭和铁合金今年共淘汰8102万吨产能，而去年为7159万吨。今年以来粗钢产能利用率处于高位，而下半年又还面临保障房、水利建设，淘汰力度加大将导致供需状态偏紧的几率加大。总体上，华北地区是钢铁行业落后产能淘汰的重点。

◆建议关注的投资标的建议关注海螺水泥、华新水泥、冀东水泥等水泥股，以及河北钢铁、太钢不锈等钢铁股。