金融证券交投环境持续活跃荐股鼓励

金融：证券交投环境持续活跃 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

保险：估值空间重塑，持续推荐近期板块回调幅度较大，行业对应18年估值已接近1倍P/EV，弹性空间重新释放。板块长期转型逻辑并未出现变化，短期波动可能与资金流动有关。截止7月，四家上市险企寿险保费集中度提升至42.7%，自2月以来实现5连升，强者恒强格局不变。10月1日以后，部分此前受限年金、两全保险即将下架，但从各家公布的新产品清单来看，迭代替换产品已经持续上架，因此所受负面冲击有限。政策层面，养老税延再次吹风，年底将加速推进，行业有望再迎接政策红利。另外，根据最新数据推算，行业准备金计提拐点将于11月开始显现，故下半年行业实质性利好因素仍然存在。目前行业对应17年动态P/EV1.19倍，推荐：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

证券：交投环境持续活跃，9月业绩值得期待股指期货二次松绑，有望吸引增量资金入场。近期股指期货保证金、平仓手续费等标准，继今年2月份后再次松绑，后续仍有放松空间。松绑有助于提升股指期货成交量，吸引对冲需求下的增量资金入场。2月松绑后券商短期内有超额收益。基本面向好趋势延续，9月业绩值得期待。9月前16个交易日，日均成交金额5808亿元，环比8月持续增长14%，沪深 00、创业板指、中证全债均为正向表现，两融余额9952亿元，环比8月末持续增长5%。目前两融息差维持在 -4%，作为目前场内唯一兼具低门槛、合规特征的杠杆工具，在市场风险偏好提升阶段，仍具有高弹性发展空间。

挑有的买不就得了”。 消费者 这是不负的做法 “这是不负的做法。”对于这一混乱情况投资建议：交投环境持续回暖，持续推荐券商板块配置价值。参考证券行业17H1收入结构，经纪、自营收入占比52%，券商业绩相对成交金额、股指依然高弹性；17H1日均成交金额4 16亿元，9月前16个交易日日均成交额5808亿元，较8月的5105亿元持续增长14%，我们测算：全年日均成交金额每增加1000亿元，对应新增佣金可贡献净利润85亿元，可贡献净利润增长7%。

2017年以来，沪深 00涨幅16%，保险板块涨幅48%，银行板块涨幅16%，证券板块涨幅仅4%，期指松绑有望催化板块轮动。目前经纪、两融、并购重组、债券承销等多项业务环境逐步回暖，大型券商PB估值处于1..8倍的中枢水平，持续推荐券商板块配置价值。推荐标的：1）首推华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券等大券商；2）关注激励到位的国元证券、兴业证券、长江证券等。

信托：严监管下银行资金脱虚向实，再催信托转型8月新增1.48万亿社会融资中，信托贷款占比7.7 %，为年内低位。银监会披露8月末理财产品月增速降至6.5%，同业资产、同业负债同比增速-14%和-2%。

在严治理下，银行资金脱实向虚的乱象得到遏制，作为过往承接通道与委外业务的主体之一，信托资产规模将受影响放缓。监管层对去通道去杠杆目标明确，业务回流量将打折，长期面临收缩，提高受托资产运用效率、服务实体经济、主动化转型势在必行。从公司个体看，业绩表现分化与发展战略差异均较大，展望未来转型积极、主动化程度高、风控得力的信托公司将突围。持续推荐经纬纺机、爱建集团，关注安信信托。

关注优质金控个股的估值修复行情，如五矿资本、中航资本等风险提示：利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期等