交通运输后高铁时代来临航空板块迎来新趋势计划

交通运输：后高铁时代来临 航空板块迎来新趋势 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

看到这个 高铁分流已成过去时，航空板块进行“预期修正”春运客座率下滑幅度逐渐收窄。据民航总局统计，2011、2012年客座率为74%、64.87%，旅客运输量同比12. %、 .6%，春运客座率、旅客运输量的下滑已经成为规律。201 年春运客座率将维持在65%左右。当前，北京至上海、北京至广深是对业绩影响最大的两条黄金航线，但京沪、京广线高铁分流均低于预期。2012、201 年高铁对航空的新增分流比例为5.18%和1.02%，2014至2016年新增分流比例仅为0.97%，高铁分流影响边际效用递减。

后高铁时代民航趋势之一：跻身全球竞争、成就行业巨人高铁与民航的交汇点在于国内航线，而国际航线仍然是航空业的垄断市场。从全球发展趋势来看，中国很有可能出现1至2家超级承运人参与全球竞争。无论是中央的政策推动、还是海南航空成功收购法国蓝鹰航空公司48%股份的实际行动，充分验证了中国航空业的“走出去”战略。目前，欧美航空市场占到了全球三分之二的份额，客座率均在80%以上，进入欧美市场才能使得国内航空业与国际接轨，降低局部市场影响，享受全球经济的恢复性增长。

后高铁时代民航趋势之二：布局西部、享受成长红利高铁对民航分流影响的关键在于“时间”，超过4小时民航的占有率将超过高铁。

由于西部地域广阔，民航的竞争优势便凸显。近几年中西部民航呈现迅猛增长的态势，总周转量增速连年超过全国平均水平。从全球航空业的发展历史来看，发展支线航空灵活性更高：（1）有利于航空公司抵御经济危机的影响；（2）有效降低高铁的分流影响；（ ）支线航空的财税优惠有望进一步加大。

后高铁时代投资标的：南方航空、中国国航（1）南航在西部核心城市投资力度最大。2007年南方航空投资7.2亿，与重庆市共同组建重庆航空。目前，南航已占重庆航空市场份额的22.8%，位居第一；（2）国航国际及港澳台可用吨公里占比最高，达55%，远高于东航（47%）、南航（ 5%）；国航国际及港澳台航线收入占总收入的 5%，位居第一。可见，南航西部航线、国航国际航线竞争力更强，后高铁时代处于优势地位。

投资建议：供需缺口将是201 年客座率的保障，估值接近历史低点201 年第二季度，稳定的公商务出行叠加暑期旅游将使得航空需求明显上升，同时由于国内航线运力投放相对温和，供需缺口将是航线客座率的保障。目前，航空运输的动态PB为1.45倍，行业估值已经非常接近历史低点，一旦预期有所好转，板块将迎来估值修复的反弹行情。