金融中期利好行业荐股

金融：中期利好行业 荐 股 201 -0 -28 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述据媒体报道，为防范化解商业银行理财业务风险，银监会日前出文《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（以下简称“通知”），对商业银行理财产品投资于未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等非标准化的债权资产投资运作进行规范。

事件评论靴子落下，掷地有声。该通知属于清理理财产品的细则文件，之前银行理财产品自查过程中投资产品的概念、规模界定不清，从而影响自查结果的有效性。而本通知中提到的非标债券是目前高收益理财产品的主要投资标的，同时银监会还对此类理财产品运作提出了更为详细的单独建账核算要求。如果银行不能达标，则需要在年底之前完成风险加权资产计量和资本计提，这样使得通知更具操作性。按照银监要求，该类理财资金余额不能超过总量的 5%及总资产的4%。我们估计目前非标债券投资占比在40%以上，中小银行占比更高。因此短期银信、银证、银保及银基通道类业务可能都会面临一些压力。

创新浪潮暂退，利率市场化的暂停键。去年四季度以来社融增速和贷款增速显著分离，银行表外融资加快了利率市场化的进程，降低了货币乘数。

但我们之前强调脱离银行信贷体系之后信用及道德风险将显著上升，长期来看将紧沿着美国次贷危机的路径前行。通知对利率市场化按了暂停键，同时也一定程度上抑制了地方政府部门投资冲动，降低系统性风险。

中期利好行业。原因有三：1）利率市场化进程放缓有利于强化银行重要性，降低系统性风险。利率市场化是对银行板块估值的长期压制因素，暂停利率市场化将强化银行在金融系统中的重要性。2）偏紧的货币环境有利于银行息差上行，全年业绩有望向上超预期。 ）二八定律。对高收益理财产品规模设限将加速理财产品分级和零售业务的转型，股份制银行凭借渠道和规模将吸引更多的高净值客户。而平均收益率的下跌，将吸引风险偏好低的小量资金回归表内。总结来看，通知将从业绩及资产质量两方面利好行业。以当期估值水平，若短期内板块超跌，则建议积极介入。推荐顺序仍为平安，兴业，民生。