高华证券欧洲央行降息个基点短期有利风源泉

高华证券：欧洲央行降息25个基点 短期有利风险资产 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

欧洲央行意外降息25个基点，较我们预期的12月份提前。11月7日晚欧洲央行将主要再融资利率和隔夜贷款利率分别下调25个基点，至0.25%和0.75%；同时维持隔夜存款利率0%水平不变（2013年11月13日生效）。

本次降息早于我们预期的12月份。此外，本次会议明确指出将至少在2015年7月之前继续实施主要再融资操作、3个月固定利率全额分配LTRO操作；重申7月份提出的前瞻指引，并未增加任何的时间限定和门槛指标。

低通胀风险是促成欧洲央行本次降息的主因。近期数据显示，欧元区通胀下行风险增大：10月HICP同比增速由前月的1.1%回落至0.7%，为2009年11月来最低水平，远低于预期。同时，核心HICP从9月的1%降至0.8%。截至10月份，欧元区通胀率已连续9个月低于欧洲央行2%的目标。欧洲央行预计低通胀将会持续一段时间，但否认目前可能出现通缩。

此外欧元区Q3信贷增长低迷、失业率高企也支持本次降息举措。

未来进一步货币宽松仍有可能。市场对欧洲央行未来可能的宽松措施主要寄希望于降息和新一轮LTRO，两者的不同在于：降息主要针对低通胀和低增长，而LTRO针对金融市场流动性短缺。央行行长德拉基的讲话总体没有放弃进一步宽松的立场：他指出本次会议讨论了存款利率，在技术上准备好实施负利率；但没有讨论实施新一轮LTRO，提及货币市场环境正受到流动性逐渐减少的影响，表示未来货币政策立场仍倾向于宽松。我们认为，负利率虽然技术上可行，但对货币市场影响深远，短期降息仍有空间（主要再融资利率和隔夜贷款利率），但负利率推行的门槛仍较高。未来欧洲央行可以通过多种方式保持货币宽松，如新一轮LTRO、加强前瞻指引等。

2提醒你的站访问者他们可以很方便打印他们需要的内容.这样他们可以在打印的时候浏览你的其他页面.不论使用什么方法确信你的页面的打印界面是友好的或者你能够提供专门的打印版本.欧元汇率大幅下挫，短期有利风险资产。本次欧洲央行降息超出大多数市场预期，因此，欧元兑主要货币汇率出现大幅下挫，美元指数也因此出现被动上涨。短期（近一个月内）美联储和欧洲央行的宽松立场有利风险资产上涨，人民币实际有效汇率面临上行压力。

我们维持观点：欧元区经济复苏的持续性较差，内需方面仍面临企业和政府部门去杠杆、就业市场恶化的问题，银行信贷紧缩不利于经济上行。欧洲仍需要应对更长期、更困难的金融市场割裂、传导机制受阻、经济增长和内部结构性失衡问题，其经济增长在相当长的时间内会处于低迷状态。