债基爆发式增长引发关注市场风险不容忽视

便很容易就被淘汰；但现在的一些所谓的创新 爆发式增长引发关注

近年来，关于债券类产品呈现爆发式增长。一方面这和基础市场的爆发式增长有关，尤其是信用市场的大规模扩容。另一方面相关产品种类的丰富和多样也是重要因素。

2004年末，我国企业信用类债券余额2431亿元，位列世界第27位，亚洲第6位。但截至2012年二季度末，我国信用债市场规模已达5.82万亿元，跻身世界前三，仅次于美国和日本。2004至2011年间，我国信用债年发行量从500亿元增至2.25万亿元，增长了45倍。今年上半年发行量已达1.4万亿元。

相关产品也同时增长。今年以来截至8月底，已经宣布成立的43只债券型基金(包括短期理财债基)共募集资金1707.66亿元，债基数量和首募总规模均创下历年来新高。

但即使这样的发展，中市可预期的空间仍然巨大。截止到2011年底，中国债券发行规模只占全年GDP的46%， 马来西亚是全亚洲第四大的券市场，2011年其发债总规模占全年GDP的90%，而美国和日本的发债规模都在GDP的200%以上。

信用市场的发展，尤其是的发债，成为促使纯债基金回报水平上涨的重要原因。平均来看，信用产品的收益率水平高于国债等利率产品，利差波动的水平也相应较高，这为债券基金运作提供了想象空间。

除了过去较为普遍的二级债基（可参与股票二级市场），一级债基（可打新但不参与股票二级市场）外，如今纯债基金（不可参与打新和股票二级市场）逐渐成为热门品种。同时债券封闭式基金，以及可以将其看做一种债券投资的杠杆基金低风险份额，是相当有趣的产品，有时可以提供非常可观的收益，但其游戏规则通常也较为复杂。

另外，货币市场基金、短期理财基金、银行短期理财产品也是不容忽视的品种。大量活期资金沉淀于这类产品，从而获取高于银行活期存款利率的短期收益。这类产品受到投资者认同的程度也呈现飞跃式发展。

除此外，个人投资者通过券商也可间接参与等市场，获取低风险收益。但受到的局限也很大。

市场风险不容忽视

债市迅速发展固然带来了巨大的机会，但硬币的另一面——风险，也不容忽视。

中国债券市场至今还没有发生过正式的违约事件，即使此前受到广为关注的山东海龙事件，以及城投债事件，最后都是有惊无险。对于债券市场来说，缺乏违约理论上并非好事，投资者相信政府将会为所有发行人兜底，这种根深蒂固的想法将会引发道德风险——鼓励了企业或地方政府不顾后果的冒险行为，从而有一天可能带来更大的债务危机。随着公司债等信用产品的扩张，政府未来无法为所有的公司债承担风险是必然的。

违约是任何债务市场不可或缺的一部分。据标普的研究，从1981年到2011年，美国投资级别的公司债券年违约率在0.63%到11.19%不等。1993到2011年期间，亚太地区投资级别的公司债券违约率在1998年达到最高点9.33%。即使在一些经济和债市发展程度都不及中国的地区，比如印度尼西亚和菲律宾，公司债券违约都发生过，而市场也仍在运行。

可以预期的是，随着债券市场发展，信用较弱的发行人违约总有一天会出现。意味着债券投资并非毫无风险，同时也意味着具有较高风险管理能力的投资团队和较差风险管理能力的团队之间，会逐渐分化，债券类投资产品将不再像过去一样业绩表现趋同。

另外，近期中小企业债的推出，可能令违约风险问题更为突出。这类私募债目前大多数公募基金的债券基金产品都未参与，但一部分，以及公募基金公司的专户产品都有所涉足。其类似于美国垃圾债券的风险性质，也对投资机构提出了考验。投资者可能在其中获得较高收益的同时，风险也是对等的。

未来债券投资对专业性的要求会越来越高，投资者对债券基金的潜在风险也理应有相应认识。尽管目前来看，风险似乎还远远没有爆发。

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