德邦证券月市场或现转机吗

德邦证券：9月市场或现转机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全是选择化制作的 【核心观点】

经济依然处于下降通道，通胀无忧，政策空间加大。7月CPI和PPI分别为1.8%和-2.9%，翘尾因素和经济低迷是物价加速下行的主要原因。7月工业增加值为9.2%，相比上月9.5%继续小幅回落。投资增速与上月持平，房地产投资依然下滑，而基建增速回升拉动投资增速持平；消费增速连续5个月回落，显示内需增长乏力。当前经济处于筑底阶段，在通胀无忧的背景下，政策的重点依然是稳增长。人民币贬值预期下，热钱持续流出，外汇占款较长时间维持在低位，下半年流动性依然维持在低位，难以提升市场估值水平。

通胀加速回落。7月CPI上涨1.8%，基本符合市场预期的1.7%，食品价格的大幅下行是主因。PPI同比为-2.9%，略低于预期，显示在当前经济疲软的情况下，需求不振导致产品价格加快下行。结合基数因素和经济增长，以及季节性因素，预计从8月份开始，物价同比将小幅上行，但提升幅度有限，全年预计仍维持在 %以下。

流动性方面，企业有效信贷需求不足。7月份新增贷款5401亿元,较6月份少增 797亿元，主要受银行存贷比制约和企业信贷需求不足所致。

信贷的结构依然堪忧。7月新增中长期贷款占比依然较低，表明稳增长的政策效果尚未明显体现出来。流动性指数M1为4.6%，与上月相比小幅回落0.1个百分点，但M2同比增速却出现了反弹，达到1 .9%，主要是由于去年同期基数较低、其他融资渠道同比增加较多导致的。从7月的信贷数据看，新增信贷结构仍然是“短多长少”的局面并未得到明显改观，预计下半年增量平稳，维持全年8至8.5万亿的判断。

企业盈利方面，中报总营业收入增8.57%，净利润负增长-1.55%。WIND统计显示，2012年中报全部上市公司净利润1.01万亿元，银行净利润5452亿元，占比54%，总体收入同比下滑至8.57%（Q1为10.5%），净利润同比下滑至-1.55%（Q1为-0.4 %），创下10年1季度以来的最低点。A股市场连续下跌，已跌至接近2000点附近，股市的下跌已经充分反映了业绩下滑。

银行净利依然保持在18.2%的高位，剔除金融的收入和净利润分别为7.58%和-17.78%。分析各行业来看，上游原材料行业收入增速锐减，而中下游收入增速初现企稳迹象。

投资策略：中报已披露完毕，经济下滑企业盈利负增长对股指的利空因素已基本释放。通胀加速回落，全年通胀无忧，政策空间加大。十八大召开之即，政策维稳基调触发反弹行情，9月份我们不悲观，收阳的概率较大。我们建议投资者保持5成股票均衡配臵布局反弹行情，行业看好有色金属、化工和券商。