化工终端扩张利好上游原料企业荐股了

化工：终端扩张利好上游原料企业 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

人口高峰和老龄化催生纸尿裤市场快速增长受益于第四次人口高峰和老龄化进程的加速，婴儿纸尿布及成人失禁用品产业迅速膨胀。目前，我国婴儿纸尿布市场渗透率不足40%，成人失禁用品市场渗透率更是不足 %，均低于世界平均水平，未来空间巨大。

纸尿裤企业将迎来“产品升级+产能扩张”双驱动我国婴儿纸尿裤市场集中度较高，大型外资企业凭借技术、资金、渠道优势，占据高端市场。成人失禁用品市场尚未定型，各厂商仍处在初步扩张阶段。未来，中低端产品将持续受到产品质量、销售渠道等压力而盈利下滑，只有向中高档产品升级换代方能持续盈利。。

看好纸尿裤产业链上游的ES纤维和SAP需求大幅增长在纸尿裤面层、吸收层、导流层、背层等结构中，我们看好ES纤维和SAP的供需结构。随着我国纸尿裤高端市场的迅速发展以及产品的不断升级，下游企业纷纷扩产，ES纤维及SAP发展潜力巨大。

对华盛顿决策层而言 关注产业链龙头企业：江南高纤、卫星石化江南高纤作为ES纤维、涤纶毛条的龙头，与其他化纤企业相比，其盈利能力稳定，抗周期性很强。我们看好其ES纤维扩产后盈利能力。我们预计公司201 -2015年EPS分别为0. 5、0.44、0.5 元，给予买入评级。

卫星石化在“丙烷-丙烯-丙烯酸-SAP/丙烯酸酯”产业链上实现C 一体化，未来将受益于SAP国产化、丙烷脱氢制丙烯、丙烯酸酯等产能扩增。

预计201 -2015年EPS分别为1.07、1.85、2. 5元，给予买入评级。

风险提示中低端纸尿裤竞争加剧导致纸尿裤业务毛利率下跌。

原油价格波动影响下游纸尿裤行业盈利能力。

ES纤维、丙烯酸、SAP、丙烷脱氢制丙烯等行业产能过剩，行业竞争加剧，影响卫星石化、江南高纤盈利能力。