交通运输海运行业估值修复从集装箱运输到集的

交通运输：海运行业 估值修复 从集装箱运输到集装箱港口 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本周市场综述：集运量升价稳；BDI跌破1200点，散货行业将进入洗牌阶段集运市场：中国春节前，集装箱货量稳定并有所上升，运价基本持平；目前运价水平下班轮公司保持微利。

散货市场：澳洲、巴西洪灾压抑本就低迷的干散货运输需求，运力投放与需求低迷双重压力下，BDI跌破1200点。

利率中枢依然会维持在较高的位置。货币基金未来的收益率还是有稳步提升的空间。 沿海散货市场：国际干散货市场低迷导致的运力闲置增加传导至国内市场，沿海煤炭运价继续回落。

油轮市场：VLCC市场运力过剩局面完全抵消了货盘小幅上涨对运价的带动作用，运价继续下跌，成品油市场涨跌互现，运价整体维持。

2011年判断：预期2011年干散货行业将现行业性亏损；韩国大韩航运破产是行业洗牌开始的一个信号；2009年中国4万亿一定程度上延迟了行业洗牌的时间。2011年油轮市场供大于求格局不会改变，船东在盈亏平衡线附近挣扎。2011年集运子行业新增供给和新增需求基本平衡，在海运几个子行业，供求关系将表现最好。延续我们年度策略报告的逻辑：今后航运行业整体周期趋同的属性特征弱化，子行业周期分化特征逐渐显现。航运公司以往资本市场的走势多表现为同涨同跌，今后航运公司股价表现由于运价出现分化也将出现分化。2011年推荐的航运股投资标的：集装箱运输公司——中海集运；特种船运输公司——中远航运。中海集运将呈现波段性估值修复行情；而中远航运则是大行业中的一个“小公司”，未来将走“慢牛”行情。

估值修复：从集装箱运输到集装箱港口（1）2010年集装箱产业链（包括运输、港口、制造）上公司盈利改善都超预期，在外部经济预期趋于明朗，且复苏进程可能超预期的背景下，我们认为从集装箱运输到集装箱港口都存在估值修复的机会。（2）除了外需继续增长带来的量的增长，中国集装箱港口2011年还将享受提价带来的盈利增长。（ ）集装箱港口估值处于低位，2011年估值在15倍左右，但散货类港口估值在20倍左右，我们预期2011年集装箱港口增速将高于2010年，集装箱港口存在估值向散货类港口靠拢的空间。同时深赤湾等港口，分红收益率历史平均保持在4%。（4）在集装箱运输估值已经开始第一阶段修复的示范带动效应下，我们预期集装箱港口将进入估值修复阶段，推荐投资标的：深赤湾A、宁波港、上港集团。

此外，基于集团港口资产注入预期，同时，估值处于低位推荐珠海港。在我们年度报告中，提示在下半年时间节点，关注区域性港口锦州港、连云港，我们将继续保持关注。