方正证券汇率战压力或利好人民币风险资产公开

方正证券：汇率战压力或利好人民币风险资产 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

12月23日，日本当选首相安倍晋三指出美元兑日元汇率在90左右才能保证日本出口商盈利，并呼吁日本央行采取行动抵抗欧美货币贬值。

安倍晋三重申希望央行在1月份政策会议上制定2%硬性通胀目标，并声称如果央行不主动行动政府将采取法律举措迫使其行动。安倍晋三的言论搅动外汇市场并引发市场对全球汇率战的担忧。

今年上半年，在欧债问题延续发酵背景下，全球金融市场风险规避情绪回升，美元一度走强。下半年，欧债问题出现缓和，而美联储推出量化宽松操作以提振经济改良就业，美元指数出现回落。从全年来看，美元兑主要发达市场货币和新兴市场货币的汇率出现不同程度的贬值。

其中，对墨西哥比索贬值达7.5%，对英镑贬值4.1%，对欧元、瑞郎和澳元等主要货币亦贬值%。事实上，日元是主要货币中唯一对美元贬值的，并且幅度达9.5%，这一方面归因于经济低迷，另一方面也得益于日本央行持续的量化宽松操作。

预计明年发达经济体增长低迷，新兴经济体温和复苏，全球经济增速总体放缓。欧债危机仍将继续发酵，而经济低迷或将蔓延至核心区国家。日本政府或将推出刺激政策，但预计经济总体仍是弱势。虽然市场普遍预期美国两党最终将就财政悬崖达成妥协，但经济增长遭到拖累是大几率事件，斟酌其他发达经济体增长低迷，美国经济难有出色表现。

新兴经济体尚有一定的政策空间，受前期宽松政策刺激，经济或见底回升。

在全球经济放缓而主要发达经济体财政受限的情况下，预计发达经济体延续进行货币宽松的可能性大。美国方面，美联储加快购债步伐，零利率维持到2015年年中，明年美元流动性继续泛滥。安倍晋三当选后，明年日本央行加快宽松步伐的可能性大。通胀和OMT触发条件在一定程度上使欧元区宽松步伐面临不确定性，欧元面临升值压力。受外部宽松影响，新兴经济体受到的升值压力也在加大。

在经济低迷背景下，发达经济体贸易保护将继续抬头，美国对人民币汇率的指责不会减轻。特别是在中国经济复苏，通胀温和上升，货币政策稳中趋紧的情况下，外部资金或加快流入，人民币汇率将继续面临升值压力，国内资产价格也将面临上涨压力。从融资结构看，应关注外汇资金通过互换情势给国内提供融资支持的模式。从大类资产配置看，风险资产，如股市楼市，面临着流动性推升价格的可能。