光大证券卢布汇率跟随油价大幅波动美元指数鼓励

光大证券：卢布汇率跟随油价大幅波动 美元指数再创新高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美联储会议措辞不及市场预期鹰派，提振欧美股市，国际油价大幅波动。本周美国公布的宏观数据整体向好，11月工业生产环比增长1.3%，远好于市场预期的0.7%，并创2010年5月以来最大单月增幅，产能利用率六年来首次突破80%；尽管11月新屋开工和营建许可环比增长不及预期，环比分别下降1.6%和5.2%，但前月数据普遍上修，符合我们此前判断，即美国房地产市场已过强劲复苏阶段，未来将延续温和回升趋势。美国就业市场改善、薪资增长加速以及油价大幅下挫利好Q4居民消费增长。本周超预期的事件有三：①美联储会议措辞不及此前市场预期的鹰派；②俄罗斯卢布汇率跟随油价大幅波动，暴跌之后出现反弹；③瑞士央行降息至负利率，以应对本币升值。受非洲产油国尼日利亚明年减少原油出口消息的提振，国际油价暴跌之后出现单日7%的反弹，俄罗斯卢布跟随油价大幅波动。美联储会议措辞不及此前市场预期的鹰派，提振欧美股市，标普500指数三日涨幅抹去了12月以来的所有跌幅。不过，市场整体避险情绪仍存，10年期美债收益率下行至2.18%，黄金上涨，美元指数再创八年来新高。

美国不会与伊朗就其在伊拉克问题中的角色进行谈判。他还说：“我们不希望给人一种美国和伊朗坐在一起决定伊拉克前途的印象。”耶伦讲话比会后声明更趋近于2015年中期加息。12月日美联储会议维持基准利率不变，耶伦讲话比会后声明更趋近于2015年中期加息。其中，会后声明比市场预期的更加温和：①加入“耐心等待货币正常化”措辞替代之前的“相当长时间”维持低利率措辞；②维持再投资计划；耶伦讲话进一步表示①“相当长时间”措辞在10月份结束QE后已不再合适；②多数委员认为明年中期适合加息；③至少未来2个月内不太可能开始货币正常化，这意味着2015年月份（尤其6月份）会议上首次加息的可能性较大。相比2004年，美联储曾在2004年1月放弃了“相当长时间”维持低利率的措辞，并加入了加息前保持“耐心”的措辞，而当年5月份美联储再次放弃了“耐心”的措辞，并在6月份将利率上调25bp，至1.25%，开启了2004年的加息周期。本次利率预测中，17人中15人认为2015年加息，比前次会议多1人，整体利率中值预测值低于前次会议，意味着2015年加息，但加息节奏温和。我们认为，短期通胀下行为美联储维持现行政策留有更多余地，但仍维持首次加息时间2015年6月，在2015年内可能加息次，每次25bp。2015年美元强势将延续，新兴货币及大宗商品继续承压。

俄罗斯卢布汇率跟随油价大幅波动，警惕低油价冲击向其他产油国扩散。本周俄罗斯卢布汇率继续跟随国际油价大幅波动。俄央行即使紧急加息650bp（至17%），也未能遏制卢布汇率的大幅贬值。短期来看，卢布汇率走势取决于油价何时企稳，而油价短期取决于产油国在供给层面的应对措施。未来年全球原油供给过剩和美元上行的趋势难以改变，油价至少在2016年之前仍可能维持弱势。尽管近期俄罗斯金融和货币市场动荡深受油价暴跌的负面冲击，但不可否认俄罗斯卢布危机也是美联储紧缩周期下新兴市场债务危机渐次爆发的一环。随着2013年月份伯南克宣布开始考虑缩减QE起，货币危机首先在印度和印尼等南亚国家爆发，随后2014年初阿根廷、土耳其和南非等新兴国家货币大幅贬值，而目前俄罗斯卢布暴跌是美联储启动货币正常化之后出现的第三波剧烈动荡，未来可能向其他产油国扩散。随着美联储货币正常化的逐步推进，未来类似的债务危机还会在新兴市场基本面薄弱的区域再次爆发。本周非洲产油国尼日利亚（政府财政收入80%以来原油出口）宣布了新的外汇管制措施，并将明年2月原油出口量减少1/3。