湘财证券外需开始好转内需依旧看政策蹭飞

湘财证券：外需开始好转 内需依旧看政策 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

7月外贸出口同比增长5.1%，外贸进口同比增长10.9%。贸易顺差178.2亿美元。

进出口数据高于市场预期7月份无论进口还是出口都高于我们及市场的预期，从数据的内部结构来看，7月份对香港出口贸易增速为2.33%，而剔除香港的出口贸易增速为5.63%。5月份的外汇及打击虚假贸易套汇政策对贸易的影响滞后效应基本已经消除。

从海外看，欧元区5月份对欧盟法国、西班牙、波兰、斯洛文尼亚、荷兰和葡萄牙实现预算赤字目标时间放款政策使得欧洲经济正稳步回升。这是全球需求较为确定的事情。

从国内看，7月份开始，李克强总理强调稳经济增长的重要性，并推行了部分经济振兴政策，经济增长的预期使得国内需求，尤其是对中上游产品的补库存行为拉动内部需求，导致进出口增速皆超预期。

出口增长集中在电子制品，进口集中在油与铜受到经济刺激政策的提振，尽管原材料价格7月份继续下滑，但进口环比改善明显。其中，原油进口增速19.6%，环比提高17个百分点。铁矿砂进口增速为26.8%，环比提升20个百分点。未锻造的铜进口增速为12%，环比也有较大幅度的提高。这意味着大宗商品价格走低的背景下，一些诸如基建、房地产、汽车等刚性的需求较为强劲。但投资资本品诸如机床进口增速继续放缓，从上月的-26%，下降到本月的-33%，意味着中游制造业需求继续疲软。

从出口产品结构来看，粮食出口增速环比大幅上行。成品油出口增速略有回升，但继续保持负增长。电动机等中游制造业需求环比略有改善。受到国内外价格差异，煤及褐煤、焦炭与半焦炭进口增速继续上升。集成电路等加工产品出口增速景气度略有提升。但生活消费品的出口诸如箱包、手表等仍处于较为平稳的增长区间。

而新一代的年轻人不再愿意穿那些平凡的 T 恤和卡其裤了新兴市场略有改善，日本继续低迷7月份大摩全球制造业指数为54.1，环比6月上升3个百分点，出现大幅扩张态势，预示全球制造业景气度持续扩张。从欧美数据来看，欧元区7月份制造业PMI为50.3，需求开始触底回升。美国ISM的PMI指数为55.40，环比6月份的50.9显著扩张，显示经济回升力度加强。印度7月份PMI数据为50.1，需求继续疲软。这意味三季度开始，欧美经济回暖态势确立，但新兴市场与日本仍弱势震荡。

从7月份出口贸易国别增速来看，对美、日及欧盟的出口增速环比涨跌不一。其中，对美欧出口增速环比回升明显，环比分别回升10.6和10.6个百分点。对日本出口增速回升3个百分点，但增速仍保持负增长区间，日元汇率调整的J效应仍在。从新兴市场来看，需求扩张强弱不一，对巴西俄罗斯出口保持10%左右的增长，而印度需求显著低于平均水平。

预计8月份出口增速略有扩张，进口基本持平从海内外需求来看，三季度开始，欧美经济经济复苏加速，8月份海内外需求继续回暖。

从国内保增长政策来看，经济增长环比略有持平。预计8月份进口增速8%，出口增速约为7%，贸易顺差270亿美元。