德邦证券乐观中留一份谨慎呢

德邦证券：乐观中留一份谨慎 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

欧美经济数据良好，发达国家成为全球增长动力。

8月份全球制造业PMI继续反弹0.9个百分点至51.7%，创2011年6月以来的最大涨幅，制造业好转，将有望推动三季度全球经济加速复苏。中国、日本和欧元贡献最大，而美国制造业放缓，印度和巴西形成拖累。整体来看，全球制造业受益于宽松政策和各项刺激措施，有望推动三季度全球经济好转，但是四季度流动性收缩恐将对制造业造成下行风险。由于欧美经济数据表现良好，使得市场对QE退出预期继续升温，而最新公布的就业数据又低于预期，美联储退出QE可能延后至四季度。美股短期或企稳反弹，美元则短暂回落，商品依然看跌。

国内经济显著好转，“稳增长”措施显成效。

8月出口增速如期回升，顺差创高位。最新海关部署公布数据显示，8月中国进出口总值2.17万亿元，其中，出口1.17万亿元，增长7.2%（前值为5.1 %），进口1万亿元，增长7%（前值为10.9%）；贸易顺差176 .2亿元，扩大8.4%。整体来看，中国的贸易表现延续了7月以来的上升趋势，加上月初已公布的8月汇丰PMI大幅回升重返50之上，官方PMI为51%，已连续两个月回升，近期经济指标走稳，市场情绪面出现好转。其他未公布的数据工业增加值预计从9.7%回升至9.9%；投资增速从20.1%小幅回升至20.2%；消费持平于1 .2%。预计三季度中国GDP增速可能高于7.5%。

政策坚定不移调结构、促转型。

总书记表示中国经济增速放缓是良性调整结果,地方债务产能过剩处于可控范围。宏观经济政策选择上,我们坚定不移推进经济结构调整,推进经济转型升级,宁可主动将增长速度降下来一些,也要从根本上解决经济长远发展问题。我们确实面临地方政府债务、部分行业产能过剩等困难,但这些问题都处于可控范围之内,我们有能力处理好。本届政府一直强调“释放改革红利”, 总书记的表态也体现中央的改革决心,三中全会临近,市场对于经济体改革具有较高的期待,近期关于“自贸区”和“土地流转”的改革主体的热炒正是这种预期的体现。

货币和信贷供应可能较7月份小幅放松。

预计8月份人民币贷款规模将略高于7月份达到7500亿元左右的水平（前值为6999亿元），信贷增速从7月份的14. %降至14.2%；M2从14.5%降至14. %，M1从9.7%降至9.5%。银行间利率到8月底一直保持稳定，银行间同业拆借和质押式回购月加权平均利率分别为 .2%和 .21%（7月份为 .96%和4.0%），短期隔夜、1周和2周SHIBOR利率分别为 .0 %、 .74%、4. 1%，相比上月回落，可能体现出外汇占款出现积极变化，热钱流出可能减少或流入增加。在利率相对低于6、7月份水平的情况下,M2和社会融资中其他形式的流动性供应可能也有所改善。在经济“稳增长”的背景下，货币政策可能略为微调，流动性有所好转，缓解市场担忧情绪。

广告形式远远大于内容本身。 　　其实 投资策略：

乐观中留一份谨慎。经济“稳增长”，政策托底，7月份之后出台了一系列措施，虽然规模不大，但已取得了稳增长的成效，从目前已公布的数据来看，经济指标明显企稳，8月份延续进一步转好，市场在基本面转好下已实现两个月的上涨，目前暂时没有下跌的担忧。而长期利率处于高位，资金利率偏高，压制股市难以大幅上涨。我们认为，股指短期仍延续反弹，但乐观中需留一份谨慎。行业看好食品加工、汽车、建筑装饰。

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