联讯证券消费升投资降经济平稳有韧劲的

联讯证券：消费升投资降 经济平稳有韧劲 类别： 机构： 研究员：

并表示本次在全球企业人员层面裁员150人是集团因应6月中旬分析师和投资者大会上公布的长期战略计划所作出的重组行动 [摘要]

事件：11月工业增长6.1%，投资增长7.2%，消费增长10.2%11月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，前值为6.2%；社会消费品零售总额同比名义增长10.2%，前值为10%；月全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长7.2%，前值为7.3%。

点评：短期经济仍平稳有韧劲2017年经济接近收官，11月经济整体表现平稳，工业和投资小幅下降，出口大幅上升，消费也有所提振。

（一）环保限产暂时拖累工业。电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增速从10月的9.2%大幅下降至11月的4.5%，是拖累工业的核心因素。环保限产继续压制工业，但我们认为这只是延缓工业产量的释放，反而为未来工业的上升积蓄着能量。

（二）整体投资温和下降。从结构上看，制造业和基建投资维持低位平稳，房地产投资继续温和下降。房地产销售和投资持续下行的趋势不会改变，但下行的幅度是温和而可控的，这也是政府房地产主动调控的结果。今年制造业投资明显受到了环保限产的抑制，这种被压制的投资会在未来逐步释放，令周期品的量价关系更趋合理。在十九大落幕之后，经济的主要大方针政策逐步落地，更有利于今后基建有的放矢。所以，我们对未来基建投资反而不悲观。

（三）通讯器材类消费大增。11月消费有所上升，两个方面值得注意：其一，“双十一”带来销售的火爆增长；其二，以苹果为代表的一系列新款集中推出，使通讯器材增速飙升。

风险提示：

外需明显下降，房地产政策进一步收紧